Instrumentos hibridos

Instrumentos Híbridos en el Patrimonio Efectivo de los Bancos
Freddy Escobar Rozas* Jeanette Aliaga Farfán**

“Financial innovations are challenging and fun. Most of the time they do not work. When they do, it is because they successfully overcome some market imperfection” Ian H. Giddy

I.

Introducción En los últimos años el mercado global de instrumentos híbridos ha experimentado unvertiginoso crecimiento, impulsado básicamente por la nueva metodología de rating adoptada por Moody’s1 para tales instrumentos2. Tanto el sector financiero como en el sector no financiero han venido empleando masivamente diversos instrumentos híbridos como alternativa de financiamiento a los esquemas tradicionales de “capital puro” y “deuda pura”3. Así, al cierre del 2005 la emisión global deinstrumentos híbridos alcanzó la cifra significativa de US $ 39 billones. Al año siguiente esa cifra se incrementó hasta rozar los US $ 71 billones. En materia de regulación bancaria internacional, la importancia de los instrumentos híbridos ha sido progresivamente reconocida por el Comité de Supervisión Bancaria

Abogado (Pontificia Universidad Católica del Perú). Máster en Derecho (Harvard LawSchool). Profesor de Análisis Económico del Derecho, Contratos, Mercado e Instituciones Legales y Teoría Legal (Pontificia Universidad Católica del Perú). ** Abogada (Pontificia Universidad Católica del Perú). Máster en Derecho (Harvard Law School). Profesora de Derecho Mercantil, Derecho Bancario y Bursátil, y Mercado de Valores (Pontificia Universidad Católica del Perú). 1 En el mes de febrero del año2005, Moody’s hizo pública su nueva metodología para la asignación de rating de los instrumentos híbridos. Dicha metodología se encuentra descrita en el documento denominado “Refinements to Moody’s Tool Kit: Evolutionary, not Revolutionary!”. Disponible en: http://www.moodys.com/moodys/cust/research/MDCdocs/25/2003200000428658.pdf?frameOfRef=corpor ate 2 “(…) credit ratings treatment can be a keyconsideration for issuers, as evidence by the worldwide boom in hybrid issuance immediately following Moody’s liberalization methodology in February 2005”. Ver AOYAMA, Hiroki. Growing Issuance. En: International Finance Law Review. 2008. p. 3. Disponible en: http://www.iflr.com/Article.aspx?ArticleID=2075193 3 “The popularity of hybrid securities as a viable funding alternative to common equitycontinues to grow across all industries. Over the past few years, Moody’s has observed an increasing number of hybrids in the capital structure of many companies, particularly financial institutions. This development is mainly driven by the regulatory and rating environment, which allows companies to obtain equity benefit for certain hybrids considered to be debt from a legal and tax perspective.”.Ver: Moody’s Hybrid Tool Kit: Limiting Equity Credit in the Capital Structure. 2008. p. 2. Disponible en: http://www.moodys.com/moodys/cust/research/MDCdocs/11/2007100000480736.pdf?frameOfRef=corpor ate

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de Basilea, al punto que desde el año 1998 dicho comité permite la inclusión, aunque con limitaciones, de los instrumentos híbridos en el patrimonio básico de los bancos. En el mesde julio de este año entrarán en vigencia en el Perú diversas disposiciones sobre el empleo de instrumentos híbridos para efectos de cómputo de capital regulatorio de los bancos4. Considerando la importancia de esta especial coyuntura local, en las líneas que siguen ofrecemos una aproximación a los instrumentos híbridos, destacando, entre otras cosas, el rol que cumplen como componentes del capitalregulatorio de los bancos así como el tratamiento que el ente regulador pretende otorgarles. II. Modos de Financiamiento En términos generales, una empresa puede financiar sus actividades a través de capital o deuda. Los accionistas de una empresa tienen, en términos generales también, la libertad de optar entre una estructura financiera de capital o una estructura financiera de deuda....