Interbolsa et

BActualización de Cobertura

VENTA
Precio Objetivo Dic/09 $710 Precio Actual $1,005
04 de Agosto de 2009
Perfil de la compañía

ETB
Colombia – Telecomunicaciones

RESULTADOS FINANCIEROS 2T 2009 Y AJUSTES EN VALORACIÓN
A pesar de que los resultados de ETB dejaron mucho que desear en términos operativos la reversión de provisiones oficializada por la compañía nos lleva a ajustar al alzadel precio objetivo debido a que habría que descontar un menor valor de contingencias al valor de la operación. Con base en lo anterior, incrementamos nuestro precio de valoración en 10.25% desde $644 hasta $710, pero mantuvimos nuestra recomendación de VENTA dado que el último cierre del mercado fue en $1,005 lo que implica que, existe un potencial de desvalorización de 29.35% respecto a su valorjusto. Los resultados de 2T de 2009 pueden calificarse como débiles en términos operativos, sin embargo, fueron favorecidos por el positivo efecto que causó la reversión de la provisión realizada para cubrir el laudo con Telefónica Móviles fallado actualmente a favor de ETB. En líneas generales, se destaca lo siguiente: • Se ratifican tendencias: En el segundo trimestre de 2009 los resultadosfinancieros de ETB continuaron ratificando las tendencias esperadas en el negocio de telecomunicaciones, es decir, una moderación en el crecimiento o declive en las líneas tradicionales de negocio (telefonía local y larga distancia) y un incremento significativo en Internet. • Rubros operativos por debajo de lo esperado: Todos los rubros operativos estuvieron por debajo de lo esperado. Los ingresosregistrados fueron comparativamente tan bajos, que aunque los costos y gastos estuvieron casi 5% por debajo de lo anticipado, la utilidad operativa y el EBITDA fueron considerablemente más bajos, 18.02% y 16.76% respectivamente. • Utilidad neta impulsada por positivo balance no operativo: La reversión que la compañía realizó de las provisiones para el laudo arbitral de Telefónica Móviles (cerca de$246 mil millones) elevó significativamente el neto no operativo y por esta vía la utilidad neta. El balance no operativo se vio también favorecido por la no aparición del pago de intereses del laudo de Comcel y por el abono de los rendimientos de fiducia del pasivo pensional fondeado. A pesar de la significativa mejora de la utilidad neta pensamos que el resultado no puede calificarse comopositivo, dado que esto se debió a un hecho no recurrente, por tal motivo ratificamos nuestra recomendación de venta a los actuales precios del mercado.

ETB es una empresa integrada de comunicaciones con operación en Colombia. La compañía provee los servicios de telefonía fija local y de larga distancia, Internet conmutado y banda ancha, transferencia de datos y telefonía pública. La compañía poseeel 24,9% de Colombia Móvil una empresa de telefonía móvil cuyos otros dueños son EPM (UNE) y Millicom.
Acciones en circulación (Mill) Beta vs IGBC Flotante Capitalización Bursatil Rango de las 52-semanas $ Volumen Promedio Diario 2009 3,548,665 0.94 11.60% 3,566,408 585 - 1005 725

ROE ROA RPG P/VL EV/EBITDA Yield

2008 7.94% 4.04% 9.94 x 0.79 x 4.15 x 7.28%

2009E 12.96% 6.22% 10.01 x 1.30x 4.38 x 5.00%

2010E 5.40% 2.51% 24.62 x 1.33 x 4.06 x 2.39%

Juan C. Dauder
jd@interbolsa.com (574) 3199416

Jairo Agudelo
ja@interbolsa.com (574) 3199414

InterBolsa S.A. Comisionista de Bolsa, deja constancia que las opiniones expresadas en este informe reflejan exactamente la opinión personal del analista sobre la compañía o compañías en cuestión elaborada a partir de informaciónpública y de fuentes consideradas confiables.

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RESULTADOS FINANCIEROS ETB 2T 2009
En el segundo trimestre de 2009 los resultados financieros de ETB continuaron ratificando las tendencias esperadas en el negocio de telecomunicaciones, es decir, una moderación en el crecimiento o declive en las líneas tradicionales de negocio (telefonía local y larga distancia) y un incremento significativo...