Introduccion a las finanzas modernaz prof. renato balbontin

INTRODUCCION A LAS FINANZAS MODERNAS Prof.: Renato Balbontín
En los últimos 50 años una rama de la Microeconomía Aplicada se ha desarrollado y especializado en lo que hoy se conoce como Teoría Financiera Moderna. Los trabajos de Markowitz, Sharpe y Tobin en la Teoría de Cartera (Portfolio Theory), dieron origen al Modelo de Valoración de Activos (Capital Asset Pricing Model: modelo CAPM)) quefue validado a partir de la década de los 60, y de allí en adelante ampliamente utilizado, hasta estos días, para determinar el costo de capital en la empresa. Simultáneamente a lo recién señalado, se impuso en la academia y los mercados la metodología de valoración de inversiones y estructura de capital en las empresas desarrollada por los economistas Franco Modigliani y Merton Miller (M y M).Ambos trabajos han constituido la base de los cursos de Finanzas Corporativas en las Escuelas de Economía y Negocios de nuestros países. Pero existe una tercera teoría que se ha desarrollado en forma explosiva a partir de los años 70 y que dice relación con la valoración de Instrumentos Financieros Derivados. Un Derivado Financiero fundamenta su valor en un activo que puede ser: el precio de unaacción, una tasa de interés de referencia, un índice accionario, una divisa, el precio de un producto físico, etc. En todos estos casos el activo del cual deriva su precio es lo que se denomina activo subyacente. Los Instrumentos Financieros Derivados más conocidos son: las opciones, los futuros, los forwards y los swaps (más adelante se explican) En los mercados de acciones y bonos las operacioneshabituales son con precios al contado (mercado spot). La diferencia clave en relación a los derivados financieros es que constituyen contratos cuyos términos se fijan hoy pero la transacción tiene lugar en una fecha futura. La idea de fijar hoy las condiciones de una transacción que se materializará en un tiempo futuro es tan antigua como el comercio y este tipo de negocios se ha llevado a caboen las Bolsas de Comercio desde hace varios siglos. Lo singular que se produjo en los inicios de la década de los 70 fue: En primer lugar, un fuerte aumento de la incertidumbre en los mercados de las materias primas gatillado por los sucesivos incrementos en el precio del petróleo. En segundo lugar, incertidumbre en el precio relativo entre divisas (deja de tener vigencia el acuerdo de BrettonWoods). Tomando en consideración este incremento en la incertidumbre de precio asociada a los diferentes activos financieros, adquirieron una mayor importancia los instrumentos derivados,

puesto que a través de éstos los agentes del mercado lograban aminorar el riesgo, al fijar los términos de transacciones futuras.

Por otra parte, coincidente con el mayor interés por los instrumentosderivados. A principios de la década de los 70 un doctor en matemáticas (Fisher Black), un doctor en finanzas (Myron Scholes) y un economista ( Robert Merton) dieron origen a la fórmula matemática para valorar opciones, que hasta el día de hoy se conoce como: ecuación de Black & Scholes. Este nuevo enfoque para valorar opciones y su relación con la valoración de otros instrumentos derivados, dio origena una nueva teoría que vino a complementar el desarrollo previo de la Teoría de Cartera y la Teoría de Estructura y Costo de Capital y que en su conjunto se conoce como Teoría Financiera Moderna. CONSIDERACIONES PRELIMINARES RELATIVAS AL MERCADO DE INSTRUMENTOS DERIVADOS

Los Instrumentos Financieros Derivados son contratos cuyo valor se basa en el precio de otro activo: acciones, índices,valores de renta fija, tasas de interés, tipos de cambios o también materias primas, y que se caracterizan por fijar una fecha de liquidación futura, la que en algunos casos (opciones) puede o no ser ejercida. Su cotización puede realizarse en mercados organizados (Bolsas: Stock Exchange) o no organizados (OTC: Over The Counter). Los derivados se negocian en mercados organizados y en mercados no...