Inversion extranjera directa en argentina

DT 15/ Mayo 1994

LA NUEVA INVERSION EXTRANJERA DIRECTA EN LA ARGENTINA PRIVATIZACIONES, MERCADO INTERNO E INTEGRACION REGIONAL

Daniel Chudnovsky, Andrés López y Fernando Porta

Introducción Durante la década de 1980, en un marco predominante de recesión, alta inflación y fuerte incertidumbre, las corrientes de inver-sión extranjera directa (IED) hacia la economía argentina fueroninestables y relativamente débiles. En los años 1990, en cambio, junto con la reversión del cuadro macroeconómico, el ingreso de IED se multiplicó y alcanzó inéditos niveles anua-les, recorriendo una tendencia creciente. El objetivo de este trabajo es analizar los determinan-tes de tal comportamiento y el impacto microeconómico de esos nuevos flujos sobre aspectos cla-ves del desarrollo económico de laArgentina. A este efecto, los deter-minantes internaciona-les de la actual fase de la IED en Amé-rica Latina son considerados sólo como un dato referen-cial. Lo mismo ocurre con las estrategias globales de las empresas trans-nacionales (ET) estu-diadas. La estrecha asociación entre las corrientes re-gistradas de IED y el proceso de privatización de empresas públi-cas inicia-do en 1990 es laparticularidad más marcada del caso argen-tino. Hubo inten-ción expresa del gobierno de atraer inverso-res externos como ope-radores de los principales servicios públi-cos. La cauti-vidad del mercado ofrecido y las condiciones de ren-tabilidad im-plíci-tas en las cláusulas de traspaso redujeron la prima de ries-go país eva-luada por las ET. Asimismo, la parti-cipa-ción directa de la banca acreedora en elprograma de privati-za-ciones contribu-yó a la satisfacción de aquel objetivo guberna-men-tal. Otro rasgo característico es la reactivación de la IED en la industria manufacturera, muy debilitada en la prime-ra parte de los años 1980. Inicialmente, este proceso se asocia con los pro-gramas de capitalización de deuda externa instrumenta-dos hacia fines de la década pasa-da. Luego, ya en los años1990, la reacti-vación de la demanda interna y algunas regulaciones sec-toriales de carácter promocional impulsaron nuevas y acrecentadas inver-siones. Estas co-rrientes de IED se concentran, de todas ma-neras, en un puñado de sectores. Estos rasgos presentes en la nueva IED sugieren la re-le-van-cia de analizar en profundidad las motivaciones princi-pales de la decisión de inversión y el impactosobre la forma-ción de capi-tal, la evolución del balance comercial y el desa-rrollo de capa-cidades tecnológicas. Una evaluación de dichas cue-stiones posibi-lita plantear aspectos de la política sobre IED a futuro. A este efec-to, esta investigación se propuso, por una parte, sinte-tizar las características más dis-tintivas del proce-so general de IED en esta nueva etapa y, por otra, examinarcom-portamientos microeco-nómicos de las firmas involucradas. El pri-mer aspecto fue tratado a partir de variadas fuentes secundarias y el segundo mediante una encuesta y entrevistas ad hoc a una muestra de em-pre-sas representativa de los flujos de IED más im-portantes. Las estimaciones oficiales de IED son elaboradas y pu-bli-ca-das por el Banco Central, fuente reproducida en las pu-blica-cio-nesdel Fondo Monetario Internacional (FMI). Estas esti-macio-nes pre-sentan un conjunto de problemas que afectan la defi-nición tan-to del nivel agrega-do de la inversión como de su dis-tribución secto-rial. El stock de capital

1

extranjero en la econo-mía argenti-na fue oficialmente calculado por última vez en 1976. Las poste-riores actualizacio-nes se basaron en las inversiones consignadas enel Registro de Inversiones Extranjeras y en hipó-tesis sobre la tasa de reinversión de utilidades. Hay consenso entre los analis-tas en que el Registro ha subestimado las inversiones radicadas y que las hipótesis de reinversión, a su vez, no parecen reflejar las fluctuaciones en las decisiones de cartera durante los turbu-len-tos años 1980. A estos problemas, que siguen afectando las cuen-tas...