Inversiones en ambientes de riesgo

Análisis de inversiones en
ambiente de riesgo

Prof. A. Vegas

VAN, TIR, Payback Repaso. TIR Modificada
2. Esperanza y Riesgo del VAN
3. Distribución Probabilística del VAN
4. Simulación Montecarlo. Árboles de Decisión
1.

Financial Decisions under Uncertainty

2

TIR Modificada


El concepto de TIR modificada se utiliza para resolver el problema de las múltiples TIRs

Para construir la TIR modificada se parte de la operación financiera de inversión,
que tendrá tanto flujos de caja positivos como negativos.



Los flujos negativos se descuentan hasta el origen (t=0), a cierta tasa, y los positivos
se capitalizan hasta el valor final (t=n), a otra tasa.



Los flujos negativos se identifican con gastos del proyecto, que se han de financiar a
ciertatasa (tasa de financiamiento), y los flujos positivos se identifican con ingresos,
que pueden ser invertidos en otros proyectos de inversión, obteniéndose por ello una
rentabilidad a cierto tipo de interés (tasa de reinversión).



Al realizar estos movimientos de capital nos encontramos con una operación simple,
donde únicamente tenemos un capital componente de la prestación (en t=0) y unúnico capital componente de la contraprestación (en t=n).



El cálculo de la TIR de esta operación es igual a la Ley de Capitalización
Compuesta, despejando el tipo de interés i

3

3

TIR Modificada



Si el proyecto se financia con
recursos ajenos se puede utilizar
como tasa de financiamiento la
correspondiente al coste aplicado
por los recursos utilizados (deuda ocapitales propios). La tasa de
reinversión se correspondería con
la rentabilidad obtenida al invertir
los flujos de caja positivos, en
proyectos alternativos.

Excel : TIRM(flujos;tasa financiamiento;tasa reinversión)



En ocasiones no están tan claras las tasas de financiamiento y reinversión. Puede
utilizarse un coste medio de recursos y reinvertirse según el riesgo del proyecto o biena una tasa de rentabilidad media de otros proyectos

4

4

TIR Modificada - Ejemplo

5

5

VAN, TIR, Payback Repaso. TIR Modificada
2. Esperanza y Riesgo del VAN
3. Distribución Probabilística del VAN
4. Simulación Montecarlo. Árboles de Decisión
1.

Financial Decisions under Uncertainty

6

El comportamiento aleatorio de los flujos de caja de una inversión


En losmodelos de inversión totalmente deterministas, las distintas magnitudes de la inversión
son conocidas. Sin embargo, esto constituye en la mayoría de los casos una hipótesis
altamente simplificadora de la realidad económica. Por ello se introduce el riesgo en las
decisiones de inversión, de manera que el desembolso inicial, los flujos netos de caja e
incluso la duración de la inversión eninnumerables casos se comportan de forma aleatoria.



El comportamiento aleatorio de los flujos de caja quiere decir que éstos se conocen en
términos de probabilidad. A veces tales probabilidades no se conocen, lo que se denomina
inversiones con incertidumbre. Modernamente, se considera que las situaciones de total
incertidumbre son tan irreales como las situaciones con información perfecta.

En la práctica resulta difícil especificar las probabilidades de los posibles flujos de caja, así
como la cuantía de éstos, en cada uno de los sucesivos períodos de tiempo.



El comportamiento de la variable aleatoria flujo de caja puede obedecer, además, a una ley de
probabilidad distinta en cada no de los periodos, lo que nos obliga a hacer hipótesis distintas
acerca delcomportamiento aleatorio de cada una de las n variables flujo de caja.



Todo ello necesita tiempo, laboriosos cálculos y un nivel de información que normalmente no
se tiene.
Inversiones en ambiente de riesgo

7

El criterio de la esperanza matemática


En el caso aleatorio, un criterio de decisión racional es el de maximizar la esperanza
matemática de ganancia, por lo que en base a...