Investigacion de mercados

Problemas de la liberalización del comercio de servicios Financieros

La volatilidad de los mercados financieros no aumenta con una liberalización bien concebida

Se alega a veces que la liberalización ha aumentado la volatilidad de las corrientes de capital, con lo que ha socavado la estabilidad de la macroeconomía y del sistema financiero. La exposición hecha supra ha demostrado que, trasla liberalización, las corrientes de capital pueden realmente adquirir mayor volatilidad si el optimismo de los inversores estimula primero las entradas de capital y se invierte más tarde la tendencia por producirse errores de política y no cumplirse las expectativas. En general, sin embargo, esa alegación no se ve confirmada por las pruebas empíricas. La mayoría de los indicadores de volatilidadfinanciera han disminuido durante el último decenio tanto en los países industrializados como en los países en desarrollo, a pesar de que durante ese período muchos países han liberalizado los mercados financieros y el comercio de servicios financieros. Tras un aumento de la volatilidad de los tipos de cambio a mediados del decenio de 1980 (vinculada a la fuerte apreciación del dólar de losEstados Unidos), los tipos de cambio efectivos reales han adquirido mayor estabilidad en la mayoría de los países industrializados. Asimismo, ha disminuido en gran parte la volatilidad de los tipos de interés a largo plazo y de los precios de los valores (Edey y Hviding, 1995; Harris y Piggot, 1997). En los países en desarrollo, la volatilidad de las corrientes de capital y las reservas es motivo deespecial preocupación. Sin embargo, según el Banco Mundial (1997), la volatilidad de las corrientes de capital ha descendido en los decenios de 1980 y 1990, principalmente en Asia y África. También las reservas en divisas han adquirido por término medio más estabilidad. Sólo América Latina ha registrado un pequeño aumento de la volatilidad de las corrientes de capital privado (Banco Mundial, 1997).A veces se destaca el comercio de productos derivados como una esfera especialmente peligrosa. En primer lugar, cabe señalar que los productos derivados han permitido una considerable reducción del riesgo de los participantes en el sistema financiero. Las medidas de protección que permiten adoptar contribuyen a reducir muchos riesgos, por ejemplo en relación con los tipos de cambio o los tiposde interés futuros.14 En segundo lugar, las actividades tradicionales de los bancos siguen representando para ellos un riesgo mucho mayor que el resultante de los productos derivados (Harris y Piggot, 1997; Economist, 27 de abril de 1996).




Como ya se ha dicho, la liberalización realizada en un entorno de política inadecuado puede agravar los efectos potenciales de las conmociones. Noobstante, la liberalización aumenta también la capacidad para absorberlas. La volatilidad de la relación de intercambio, los tipos de interés internacionales y los tipos de cambio pueden ejercer enormes presiones en la economía interna y en la carga de la deuda exterior (Goldstein y Turner, 1996). Caprio y Klingebiel (1996) demuestran que las conmociones de la relación de intercambio hanagravado los problemas del sector financiero en muchos países en desarrollo. El efecto de contagio (efecto «dominó»), que hace que las crisis se propaguen de un país a otro, puede convertirse en motivo de preocupación. Aunque esa preocupación es muy importante, no puede resolverse aislando al sector financiero del comercio. Es más fácil protegerse de las fluctuaciones de los tipos de interés y de lostipos de cambio en un entorno internacional abierto. Un régimen de comercio liberal que permita corrientes de capital más libres puede mitigar los problemas de balanza de pagos a corto plazo. Por otra parte, se ha sostenido supra que los riesgos para el sistema financiero (resultantes, por ejemplo, de una conmoción de la relación de intercambio) pueden «asegurarse» internacionalmente con la ayuda...