Investigacion de operaciones

UNIVERSIDAD

DE

CHILE

Facultad de Ciencias Físicas y Matemáticas Departamento de Ingeniería Civil Industrial

IN56A 01

Prof: V. Fernández

VALORIZACION DE DERIVADOS Opciones, Forwards y Futuros: Una Vista Panorámica
I Introducción

• Un derivado es un instrumento financiero cuyo valor está enteramente basado en el precio de uno o más activos subyacentes. • En muchos casos, elactivo subyacente es también un instrumento financiero (por ejemplo, una acción o un bono).
•

En los últimos años, el estudio de los derivados se ha convertido en un tema de gran interés en el campo de las finanzas. Tal interés académico se ha visto motivado tanto por los grandes volúmenes de contratos futuros y opciones transados en los principales mercados financieros mundiales, como por todasaquellas transacciones en contratos forward, swaps y opciones exóticas que tienen lugar fuera de las bolsas (mercados over-the-counter).

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II

Tipos de Derivados

a) Contratos Forward • Un forward es un acuerdo entre dos partes para comprar (vender) un bien a un precio preespecificado en una fecha determinada. Aquella parte que acuerda comprar el bien en el futuro tiene una posición“larga”. En tanto que aquella parte que acuerda vender el bien en el futuro tiene una posición “corta”. Un contrato forward tiene las siguientes especificaciones: - Cantidad y calidad del bien a ser entregado - Precio de entrega (K) - Fecha de entrega (T) - Lugar de entrega • Un contrato forward, además, se caracteriza por el hecho de que el número neto de contratos pendientes es siempre cero. Estoes, el número de posiciones largas iguala el número de posiciones cortas. Los forward son, además, un juego de suma-cero: las ganancias del ganador son iguales a las pérdidas del perdedor.

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Ejemplo: Uso de un contrato forward para cobertura de riesgo Un importador americano espera realizar compras por un millón de marcos alemanes en Alemania en seis meses más. Su compañía desea protegersedel riesgo asociado a las fluctuaciones en el tipo de cambio US$/DM. Los precios corrientes de los contratos forward para marcos alemanes (DM) son los siguientes:
Fecha Precio forward (US$/DM) Spot 30 días 90 días 0,659 0,661 0,664 180 días 0,668

Para protegerse del riesgo cambiario, este importador entra en un contrato forward para comprar 1 millón de DM a un precio de 0,668 US$/DM en 180 díasmás. Si S(T) representa el spot en el momento del vencimiento del contrato, la ganancia o pérdida por unidad que experimenta el importador está dada por S(T)−K. Esto es, la diferencia entre el tipo de cambio vigente en el mercado al momento del vencimiento del contrato y el precio de ejercicio.

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Gráficamente,
Figura 1
Ganancia/Pérdida

Ganancia/Pérdida Asociada a un Contrato ForwardPosición larga

K

S(T), spot en T

Posición corta

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b) Futuros • Al igual que los forward, los futuros son acuerdos entre dos partes para comprar (vender) un bien a un precio preespecificado. • Sin embargo, mientras que los forward son generalmente acuerdos privados entre dos instituciones o una institución y un banco, los futuros son acuerdos regulados y transados en la bolsa. •Ejemplos de centros financieros donde se transa un gran volumen de futuros son el “Chicago Board Exchange” (CBOT), “Chicago Mercantile Exchange” (CME), “New York Merchantile Exchange” (NYMEX) y “London International Financial Futures Exchange” (LIFFE). • Los contratos estandarizados especifican: - Cantidad y calidad del bien a ser entregado - Fecha de entrega - Lugar de entrega - Precio de entrega -Límites en el movimiento del precio • Tanto la posición compradora como la vendedora operan a través de intermediarios financieros, tales como agentes de la bolsa.

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Ejemplo: Uso de los futuros para protegerse del riesgo de fluctuaciones cambiarias • Volvamos a nuestro ejemplo del importador americano. Supongamos que este entra en una posición larga en futuros en marcos alemanes para...