investigacion de pavita

Asociados a:

FitchRatings
Alimentos / Perú

Empresas

San Fernando S.A.

Informe Inicial
Ratings

Junio 2012
Fundamentos

Tipo

Rating

Rating

Fecha

Instrumento

Actual

Anterior

Cambio

CP-1 - (pe)

NM

Primera
Emisión de
Instrumentos de
Corto Plazo*

NM – No modificado anteriormente
* Emitidos en virtud del Primer Programa de Bonos
Corporativos eInstrumentos de Corto Plazo.
Con información financiera auditada individual a
diciembre 2011 y sin auditar a marzo 2012

Indicadores Financieros
Mar-12*
(S/. MM.)
Ingresos
1,730
EBITDA
134
Flujo de Caja Operativo (CFO)
124
Mg. EBITDA (%)
7.8
Deuda Financiera Total
120
Caja y valores líquidos
47
Deuda Financiera / EBITDA (x)
0.9
Deuda Financiera Neta / EBITDA (x)
0.5
EBITDA /Gastos Financieros (x)
19.1
Fuente: San Fernando
*Ult. 12 meses

Analistas
Elke Braun
(511) 444 5588
elke.braun@aai.com.pe
Javier Canchano G.
(511) 444 5588
javier.canchano@aai.com.pe

Dic-11
1,647
119
94
7.2
131
26
1.1
0.9
16.8

Dic-10
1,391
149
73
10.7
87
27
0.6
0.4
34.8

El rating otorgado a San Fernando se fundamenta principalmente en:
La posición deliderazgo: La Empresa se ve beneficiada por su
posición de liderazgo en la industria de proteína animal, en términos
de escala y eficiencias operativas, el reconocimiento de la calidad de
su marca y productos, y su red de distribución a nivel nacional.
Asimismo, se reconoce el objetivo de crear mayor valor agregado en
sus productos, la constante innovación tecnológica y la mejora en la
calidad yratios de eficiencia en la crianza de animales.
Sólida posición financiera: Desde el 2010 la Empresa muestra un
perfil financiero más estable, con una generación operativa menos
sensible a la volatilidad en el precio de sus insumos y un conservador
nivel de apalancamiento financiero (Deuda Financiera / EBITDA de
1.1x en el 2011). Asimismo, cuenta con mayor flexibilidad financiera
al haberreducido significativamente los pasivos de corto plazo
mediante una reperfilación de su deuda. Si bien AAI cree que el perfil
financiero puede verse presionado por un costo alto de inventarios y
un volumen importante de inversiones, no se esperaría un deterioro a
niveles del 2008-2009; a ello se suma el compromiso de la Empresa
de mantener un apalancamiento por debajo de 2.5x.
Integraciónvertical en la cadena de valor: San Fernando cuenta
con integración desde la producción de alimentos balanceados hasta
la comercialización de los productos finales, lo que le permite lograr
sinergias en la cadena productiva. Así, la Empresa muestra una mejor
capacidad frente a sus competidores, para enfrentar periodos de crisis
en la industria de proteína animal.
Fortalecimiento del GobiernoCorporativo y mejora en la gestión
de procesos: Además de una estrategia financiera más conservadora,
las mejoras en los procesos productivos y la mejor gestión en la
compra de materias primas mitigarían el impacto de la volatilidad en
el precio de insumos y otros riesgos de la industria. Asimismo, se
toma en consideración el fortalecimiento del Gobierno Corporativo y
la transición iniciada en2009 hacia una empresa con una gerencia
profesional, dejando atrás a la empresa familiar y con un enfoque de
crecimiento más claro, hacia una compañía de consumo masivo, que
inclusive consideraría la internacionalización de la misma.
Entre los factores que limitan el rating se encuentran: i) la
considerable sensibilidad de la estructura de costos frente a la
volatilidad en commodities (maíz ysoya); ii) la alta concentración en
una sola proteína animal (pollo, con el 70% de los ingresos) y la aún
limitada capacidad de trasladar incrementos en los costos al precio de
venta, dada la considerable elasticidad de dicho producto; iii) el
retraso del plan de inversiones bajo la estrategia de crecimiento del
negocio ante un retraso de los aportes de capital requeridos; y, iv) los...