Isrotel

תוכן עניינים

1. מבוא 1
2. סקירת ענף המלונאות בישראל 2
הגדרת הענף 2
ניתוח הענף – מאפיינים ומגמות בענף המלונאות 3
3. סקירת חברת ישרוטל בע"מ 9
4. ניתוח SWOT 16
5. סקירת חברת מלונות דן בע"מ – החברה המתחרה 18
6. ניתוח מאזנים של חברת ישרוטל בע"מ וחברת מלונות דן בע"מ 19
7. ניתוח דוחות רווח והפסד של חברת ישרוטל וחברת מלונות דן 26
8. חברת ישרוטל – ניתוח תזרימי המזומנים 34
9. ניתוח יחסיםפיננסיים 38
יחסי נזילות 39
יחסי מבנה הון (יחסי איתנות) 40
יחסי יעילות תפעולית 41
יחסי תשואה ורווחיות 42
10. מתודולוגיה - שיטות מקובלות להערכת שווי חברות 44
יישום המודל על ישרוטל בע"מ 46
הנחות עליהן התבססנו בהערכת השווי 47
תזרים מזומנים חזוי 50
11. ניתוח רגישות 51
12. הערכת השווי ביחס לנתוני הבורסה 52
13. רשימה ביבליוגרפית 53

נספח 1 – דוחות כספיים של חברת ישרוטל בע"מ לשנת 2009 54

1. מבואהערכת שווי החברות אינה מדע מדויק, והיא אמורה לשקף בצורה סבירה והוגנת מצב נכון לזמן מסוים, על בסיס מסד נתונים קיים, הערכות, הנחות יסוד שנקבעו ותחזיות שנאמדו.
קיימות מספר שיטות להערכת השווי הכלכלי של עסק, אשר עשויות להניב תוצאות שונות. הערכת שווי מתייחסת, מעצם טבעה, לנקודת זמן נתונה ומתבססת על מכלול הנתונים הידוע באותה עת. בין הגישות העיקריות להערכת חברות, ניתן למנות את שיטת היוון תזרימי המזומניםהצפויים לעסק DCF) Discounted Cash Flows Analysis), שיטת השווי הנכסי, שיטת מכפיל הרווח והשוואה לחברות דומות.

בעבודה זו נסקרו התנאים הכלכליים שהשפיעו ומשפיעים על ענף התיירות והמלונאות בארץ. כמו כן, בעבודה זו מוצג מצבה הפיננסי של חברת ישרוטל בע"מ ליום 31.12.2009, אשר פועלת בענף התיירות והמלונאות מזה שנים. ניתוח החברה התבסס על מיקומה בשוק והסיכונים העסקיים להם היא חשופה, תוך השוואה לחברת מלונות דן בע"מ,שמקבילה באופייה לישרוטל ואחת ממתחרותיה.

ניתוח הנתונים הפיננסיים התבסס על דו"חות דירקטוריון ודו"חות הכספיים של החברה והחברה המתחרה. ההיבט הפיננסי נסקר תוך שימוש בכלים חשבונאיים, כגון: יחסים פיננסיים , ניתוחי דוחות מאזן, רווח והפסד ותזרימי מזומנים.
בנוסף, הוערך שווי החברה לפי שיטת DCF, בהתבסס על שורת הנחות הנגזרות באופן ישיר מהניתוחים שבוצעו.

חברת ישרוטל הינה מהמובילות בענף המלונאות בישראל. תוצאותפעילותה של החברה מושפעות במידה רבה מגורמים אקסוגניים, כגון: עונתיות, אירועים ביטחוניים, תנודות בשערי החליפין, שינויים במזג האוויר, מצב כלכלי במשק (מיתון) וכדומה.
ישרוטל הינה חברה חזקה, בעלת גב כלכלי של חברת "אקורן" העולמית, בעלת חוסן פיננסי, אשר משקיעה ברכישת מלונות חדשים ובשיפוץ עקבי של הקיימים. זאת בין היתר, בשל התחרות החזקה הן ברמה המקומית והן ברמה האזורית.

כאמור, הערכת השווי בוצעה בהתאם לשיטתהיוון תזרימי המזומנים – DCF. בשיטה זו ערכנו תחזית לחמש השנים הקרובות, כאשר השנה החמישית הינה השנה המייצגת, אשר מהוונת לאין סוף על פי גישת גורדון. התוצאות שהתקבלו הוונו בשיעור היוון של כ- 4.67% ובניכוי התחייבויות פיננסיות נטו, התקבל שווי חברה שנע שבין 777,319 ל- 1,821,535 אלפי ₪.

השווי הבורסאי ליום הערכת השווי (31.12.09) עומד על 783,171 אלפי ₪.
השווי העדכני ליום 17.02.2011 עומד על 923,023 אלפי₪.
עפ"י הערכת השווי, חברת ישרוטל נסחרת ליום הערכת השווי הדיסקאונט של כ- 36%.
2. סקירת ענף המלונאות בישראל

הגדרת הענף

מגזר הפעילות המרכזי של ענף התיירות בישראל הינו תחום המלונאות, הכולל בתוכו תיירות פנים וחוץ.

ענף המלונאות והתיירות הינו ציר מרכזי בכלכלת העולם. תעשיית המלונאות והתיירות הינה הגורם הראשון במעלה בתרומתה לתוצר הלאומי הגולמי במדינות רבות בעולם ובישראל בפרט. ענף התיירותוהמלונאות מהווה כ-6.4% מהתוצר הלאומי הגולמי בישראל[1].

בעשור האחרון, התחום צובר תאוצה עקב התפתחות הכלכלית המתמדת, המתבטאת בעלייה משמעותית ברמת החיים של הפרט ובצריכת תרבות הפנאי.
בישראל כמו במדינות רבות בעולם, ענף המלונאות נמצא במגמת עלייה. הביקוש לחדרי מלון מושפע בעיקר מהמיקום, ממגוון ורמת השירותים המוצעים, מרמת המחירים והמוניטין.

מנתוני "התאחדות המלונות בישראל "עולה, כי מספר לינות התיירים במלונות בשנת2009 הגיע ל-8.1 מיליון, קיטון של 10% לעומת שנת 2008 (באילת ירידה של .(8%במספר לינות הישראלים נרשמו כ-11.8 מיליון לינות, עלייה של 3% לעומת .2008 פדיון המלונות ב- 2009 הסתכם בכ-7.3 מיליארד שקלים (לא כולל מע"מ), ירידה של 3% לעומת שנת 2008.

עם זאת, ענף המלונאות חשוף מאוד להשפעות כלכליות, לשינויים ברמת החיים ולתמורות פוליטיות – העשור האחרון התאפיין בתהפוכות במצב...