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INFORME DE ECONOMÍA LATINOAMERICANA: PRIMER SEMESTRE DE 2013

Introducción

América Latina registró un crecimiento del 2,9 % en el conjunto de 2012, 1,6 puntos menos que en 2011, en un contexto de desaceleración de la economía mundial y de estabilización de la relación real de intercambio, después de dos años de notable ascenso de
esta. Tras un primer trimestre relativamente dinámico, el PIBagregado de las siete principales economías de la región mostró un perfil de moderación hasta el tercer trimestre;
posteriormente, en paralelo con la mitigación de las tensiones en el área del euro, la actividad repuntó. La moderación en el crecimiento promedio de la región podría interpretarse
como un retorno hacia tasas tendenciales de crecimiento de largo plazo, después de que,
en los añosposteriores a la crisis, la rápida salida de la recesión eliminase las brechas de
producto, apareciendo incluso signos de sobrecalentamiento. Sin embargo, esta interpretación no es aplicable a todos los países, ya que, como se observa en el gráfico 1, en el
año 2012 hubo una marcada divergencia en el comportamiento cíclico de las economías
analizadas. En particular, mientras que Argentina yBrasil (que representan prácticamente
la mitad del PIB regional) crecieron muy por debajo de su tasa de crecimiento tendencial
(Brasil por segundo año consecutivo), Perú, Chile, Venezuela y México se expandieron a
ritmos superiores o cercanos a aquel. Por tanto, la pérdida de dinamismo de América
Latina en 2012 obedeció principalmente a factores específicos en esas dos economías.
De hecho, en elresto, el ritmo de crecimiento de la actividad y de la demanda fue boyante,
superior al 4 %, y sin tensiones inflacionistas en la mayoría de ellos.
El principal sostén de la actividad de la región en 2012 siguió siendo la demanda interna,
que aportó 3,7 puntos porcentuales (pp) al crecimiento, y, fundamentalmente, el consumo
privado. Por su parte, la demanda externa redujo su aportaciónnegativa hasta los 0,8 pp,
como consecuencia de una significativa contención de las importaciones, en contraposición al fuerte aumento registrado en años previos. Las exportaciones crecieron poco, en
línea con el menor avance del comercio mundial en los meses centrales del año. Los indicadores más recientes parecen apuntar a una continuidad del repunte del cuarto trimestre, con una dinámica muysólida en países como Chile y Perú, y una recuperación más
gradual en los países que han mostrado un pulso más débil. La principal excepción sería
Venezuela, donde los efectos contractivos de la devaluación y el necesario ajuste fiscal
hacen prever una importante desaceleración de la actividad.
La evolución de la inflación mostró también una notable heterogeneidad. Aunque en el
promedio de lassiete principales economías de la región la inflación tendió a repuntar
moderadamente desde comienzos de 2013 (alcanzando tasas del 6,7 % interanual en
marzo), este ascenso se debió al comportamiento de los precios en Venezuela y en Argentina
y, entre los países con objetivos de inflación, a la sostenida tendencia al alza en Brasil
(6,6 % en marzo, 1,5 pp más que en junio de 2012), a pesar de ladesaceleración económica. Sin embargo, en los otros cuatro países con objetivos de inflación (Chile, Colombia,
México y Perú) el ritmo de avance de los precios de consumo se moderó significativamente, en un contexto de crecimiento fuerte o próximo al potencial, lo que atestigua la
credibilidad de sus políticas económicas. A finales de 2012, los cinco países con objetivos de inflación cumplían susobjetivos, y todos, excepto Brasil, lo hacían holgadamente.
En este último, la resistencia de la inflación a la baja, en un contexto de debilidad económica, y el repunte de las expectativas de largo plazo suponen un desafío importante para
la política monetaria, tras el intenso ciclo bajista de tipos de interés llevado a cabo hasta
octubre de 2012.
BANCO DE ESPAÑA

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