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PREGUNTA 1 (20 ptos): Responda si las siguientes afirmaciones son verdaderas o falsas y justifique.


a) (2 ptos) En la metodología de valorización mediante “capital cash flows” el beneficio tributario de la deuda está incorporado en los gastos financieros
FALSO: el beneficio tributario se incorpora en la línea de impuestos, la cual contiene el
ahorro tributario asociado al menorimpuesto, pero no en los gastos financieros

b) (2 ptos) La depreciación se suma al EBITDA en el proceso para calcular el flujo de caja de los activos

FALSO, La depreciación NO se suma al EBITDA ya que el EBITDA es Resultado Operacional más Depreciación.

c) (2 ptos) Mientras mayor sea la TIR de un proyecto, mayor es su atractivo

FALSO, Depende del tipo de proyecto: Paraproyectos de inversión interesa TIR lo más alta posible, para proyectos de préstamo interesa TIR lo más bajo posible.

d) (2 ptos) El payback descontado es siempre menor que el payback simple (salvo que la tasa de descuento sea nula)

FALSO, el payback descontado es mayor que el payback simple, ya que los flujos se actualizan y por ende los tamaños del los flujos actualizados a medida que nosalejamos de t=0, son menores a los flujos sin actualizar.

e) (2 ptos) Las tasas nominales pueden ser mayores, menores o iguales a las tasas reales

VERDADERO, Tasa Nominal=Tasa Real+Inflación y la inflación puede ser mayor, menor o igual a cero.

f) (2 ptos) La Deuda Financiera Neta de una empresa puede ser positiva, nula o negativa

VERDADERO, DFN=DF-Caja. La DF son los pasivosque implican una obligación de pago futuro y en el mejor de los casos puede ser cero, mientras la caja es siempre mayor o igual a cero. Por lo tanto la DFN puede ser mayor, menor o igual a cero.

g) (2 ptos) El múltiplo P/EBITDA es el de mejor calidad ya que el EBITDA mide el flujo operacional de la empresa

FALSO, Porque el numerador y denominador del múltiplo deben ser consistentes encuanto a su procedencia, es decir, ambos de activos o ambos de patrimonio. Lo anterior no ocurre en el múltiplo P/EBITDA.

EV/EBITDA es el mejor porque refleja el flujo de caja operacional, incluyendo la depreciación, lo que lo hace más estable ya que la depreciación es una cuenta que pueda alterar el múltiplo. Además es independiente del nivel de la deuda.

h) (2 ptos) A mayor deudafinanciera de corto plazo, mayor es el capital de trabajo operacional de la empresa

FALSO, el capital de trabajo operacional se calcula como Activo Circulante Operacional menos Pasivo Circulante Operacional y es en esta última cuenta no se considera la deuda financiera sino que Cuentas por Pagar que si son operacionales. La deuda financiera de corto plazo se incorpora en la Deuda FinancieraNeta

i) (2 ptos) El valor de los activos de una firma con deuda es igual al valor de los activos de una firma sin deuda más el valor presente del ahorro tributario de la deuda o “tax shield”

VERDADERO

Proposición I (Con impuestos): [pic] + Valor presente de ahorro tributario

donde VU es el valor de la empresa sin leverage = valor de los activos de la empresa sin deuda, y VLes el valor de una empresa con leverage = valor de los activos de la empresa con deuda

Si la empresa mantiene un nivel de deuda permanente (D), el valor presente del ahorro tributario corresponde a TcxD

j) (2 ptos) Un portfolio bien diversificado tiene por definición un Beta igual a 1
Falso, El beta de un portafolio bien diversificado puede ser menor, igual o mayor que 1,dependiendo de la sensibilidad de los instrumentos que lo conforman con respecto a los movimientos del mercado (el beta de un portafolio corresponde al promedio ponderado de los betas de los instrumentos que lo componen).





PREGUNTA 2 (22 ptos): Responda las siguientes preguntas (sea breve):


a) (3 ptos) Calcule la anualidad equivalente de un flujo a 5 años para los siguientes flujos:...