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mercado de derivados

Mercado de derivados
Germán Salazar *
“By far the most significant event in finance during the past decade has been the extraordinary development and expansion of financial derivatives.” Alan Greenspan, Chairman – Federal Reserve Bank 1987-2006.

I. Introducción
Llama la atención la dispersión de opinión de las encuestas que mensualmente realiza el Banco de laRepública a los operadores del mercado en relación con su pronóstico de la tasa de cambio un año adelante. Entre julio de 2007 y febrero de 2008, la diferencia entre los dos extremos de la muestra ha sido en promedio de $527. De la misma forma, a julio de 2007, sólo la tercera parte de los analistas anticipaba una tasa de intervención del Banco de la República de 9.5% para cierre de año. La anteriordispersión se explica en parte por la gran variedad de factores que actualmente inciden sobre estas variables: • La revelación a mediados del año 2007 del gran riesgo a que se encontraban expuestas las carteras subprime (alto riesgo) contabilizadas en diversas entidades del sector financiero en Estados Unidos y Europa ocasionó una cadena de eventos que han generado un

cambio notable en lasexpectativas de crecimiento económico en Estados Unidos principalmente, y por consiguiente la adopción por parte de la Reserva Federal de una política monetaria más relajada, con menores niveles de tasas de interés. • La coyuntura de política monetaria en el mundo es compleja a la luz de la amenaza inflacionaria. Las posturas políticas de los gobiernos y los flujos de capitales no siempre llevan el mismosigno y producen con frecuencia mayor volatilidad en la cotización de las monedas. • En Colombia, el régimen de inflación objetivo está siendo sometido, por primera vez, a una prueba de estrés. Desde que se adoptó este régimen, la inflación descendió sistemáticamente hasta el año 2006. Las bases de datos y modelos de análisis recogen un período, en general, de expansión monetaria y tasas deintervención a la baja. El cambio de ciclo en la política

monetaria, a partir de abril de 2006, no permite establecer aún el rezago con que actuarán las medidas del Banco de la República. Excepto por las opciones de volatilidad que continúa subastando, el Banco de la República “soltó” la tasa de cambio. El riesgo de mercado para cualquier agente económico, o sea, la exposición a fluctuaciones en latasa de interés o la tasa de cambio (locales y externas), está y continuará absolutamente vigente. Los instrumentos derivados están inventados para protegerse de estos riesgos. Su uso es generalizado en mercados más desarrollados y su crecimiento es impresionante. Colombia no está a la vanguardia en el desarrollo de estos instrumentos pero existe un esfuerzo mancomunado para ponernos al día. En elmercado OTC
Vicepresidente de Negocios Internacionales del Banco de Bogotá, con la colaboración del equipo de la Gerencia de Estructuración Financiera del Banco de Bogotá.
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22 carta financiera

nº141 enero-marzo 2008

acTUaLidad ecoNÓmica
los forwards sobre tasa de cambio han sido un producto muy utilizado. Las coberturas sobre tasa de interés son virtualmente inexistentes y los futurosestandarizados no han despegado. Sin embargo, el futuro luce bastante promisorio este año en la medida en que la Cámara de Riesgo Central de Contraparte (CRCC) entre en funcionamiento y los contratos sobre tasas de interés, tasa de cambio e índices bursátiles empiecen a operar en la Bolsa de Valores de Colombia (BVC). Es de esperar que el mercado OTC continúe creciendo y que las permutasfinancieras (swaps de tasa de interés y cross currency) ocupen una mayor proporción. Este artículo pretende ilustrar la situación y evolución del mercado de instrumentos derivados en los mercados desarrollados y en la región. Se terminará con unas consideraciones y reflexiones sobre el caso colombiano. tipos de mercados. En el primero se negocian contratos estandarizados en un sistema transaccional,...