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Cementos Pacasmayo
7 de Mayo de 2008
Rodrigo Zuazo Rocha
RZuazoR@intercorp.com.pe

Gastos no operativos afectaron la utilidad neta

Resultado neto: -31.6%
Impulsor: Efecto de operaciones discontinuas

Análisis de EEFF
• La compañía registró una utilidad neta de $7.1m (31.6%, EPS C: $0.017) en el IT08, por debajo de
nuestro estimado de $14.5 millones. La diferencia
con nuestroestimado se debió a: i) el margen bruto
menor al esperado y ii) los gastos relacionados con
sus operaciones discontinuas en EEUU ($5.2
millones).
• Los ingresos no consolidados subieron 19.4% a
$40.7 millones, debido al mayor volumen de ventas
(+10.7%), explicado por el favorable desempeño
económico en el norte de Perú, y a la contribución
de Bongara ($2.6 millones) en las ventas de laempresa. La participación de mercado de la
compañía alcanzó 20.1% en el IT08.
• El costo de ventas subió 26.6% a $17.3 millones,
debido a los mayores gastos de suministros
(+130.9%), como consecuencia de los mayores
p
precios del carbón. Los g
gastos administrativos y de
ventas aumentaron 33.9% y 74.9%, debido a los
mayores gastos de personal (+54.4%) y de
transporte (+96.0%), respectivamente.• Los ingresos financieros subieron 111.3%, debido a
ganancias por tipo de cambio ($1.4 millones);
mientras que los gastos financieros cayeron 22.7%
producto de la menor deuda de la empresa.

Análisis de Generación de Valor
• El margen neto de CP (17.5%, -1,303.0 pbs.) fue
afectado por el gasto de $5.2 millones relacionado
con sus operaciones discontinuas en EEUU. Más
aún, las caídasde los márgenes bruto (57.5%, 242.3 pbs.) y operativo (43.1%, 225.4 pbs.) también
presionaron el margen neto de la compañía.
• El ROE de Cementos Pacasmayo cayó 129.3 pbs.
a 14.5%, sobre la base de la contracción del
margen neto. Sin embargo, la mayor rotación de
activos, dado el crecimiento de los ingresos, y el
mayor apalancamiento, debido al menor patrimonio
de CP, ante la mayordeclaración de dividendos,
contrarrestaron parcialmente la caída en la utilidad
neta.
• Esperamos que los resultados financieros de la
compañía converjan hacia una tendencia positiva.
El sólido crecimiento económico en el norte de
Perú, aunado con la contribución del proyecto
Bongará, una vez que el mismo alcance estabilidad
(IIT08), beneficiará la generación de valor de CP.
Más aún, creemos queel efecto de sus operaciones
discontinuas en EEUU se reducirá en el corto plazo
debido a la desaceleración en la caída del tipo de
cambio y a la culminación de dicha transacción.

Cifras EPG (US$ millones)
3 meses
Mar-08 Var%
Ventas
40.7 19.4%
Resultado Bruto
23.4 14.5%
Resultado Operativo
17.5 13.4%
EBITDA
Resultado Neto

20.6 12.5%
7.1 -31.6%

Fuente: Conasev

Cifras B.General (US$ millones)
Acumulado
Mar-08 Mar-07
Activos
389.7 413.3
Deuda Financiera
79.6 105.6
Pasivos
193.8 150.3
Patrimonio
195.9 263.1
Fuente: Conasev

Cifras Seleccionadas Individuales
3 meses
Mar-08 Var%
Prod. de Cemento*
309.3 13.0%
Desp. de Cemento*
306.7 9.0%
Ventas de Cemento*
306.5 10.7%
*Cifras en TM

Indicadores financieros
3 meses
Mar-08 Mar-07
Margen Bruto57.5% 59.9%
Margen Operativo
43.1% 45.3%
Margen EBITDA
50.6% 53.7%
Margen Neto
17.5% 30.5%
Rotación de Activos
0.42
0.33
Apalancamiento Total 49.7% 36.4%
Deuda Finan. / Patrim 40.6% 40.2%
Cobertura
n.m.
28.4
ROA
7.3%
10.1%
ROE
14.5% 15.8%

UPA
P/U (annualized)
PEG

3mo
0.017
26.08
n.m.

www.centura.com.pe

C 511 219 2300

Av. Carlos Villarán 140, 6to piso

D511 219 2309

Lima 13, Perú

F 511 219 2311

Certificación de los analistas
El/la analista de Research, que preparó este reporte, certifica por este medio que las opiniones expresadas en él reflejan su posición personal sobre
las compañías analizadas y sus títulos valores. El/la analista también certifica que no ha estado, no está, y no estará recibiendo directa o
indirectamente alguna...