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BANCO MUNDIAL GRUPO DE FINANZAS, SECTOR PRIVADO E INFRAESTRUCTURA REGIÓN DE AMÉRICA LATINA Y EL CARIBE

Represión Financiera y el Costo del Financiamiento en Colombia

Arturo Galindo Giovanni Majnoni

Junio, 2006

REPRESIÓN FINANCIERA Y EL COSTO DEL FINANCIAMIENTO EN COLOMBIA
ARTURO GALINDO,1 UNIVERSIDAD DE LOS ANDES AND GIOVANNI MAJNONI, BANCO MUNDIAL

Resumen El presenteartículo analiza el efecto sobre el costo del crédito de dos formas de intervención pública en la intermediación financiera, el impuesto a las transacciones financieras y las inversiones forzosas. Nuestros resultados sugieren que en Colombia tanto el impuesto a las transacciones financieras como las inversiones forzosas llevan a incrementos importantes en el margen de intermediación. Ambas medidasexplican conjuntamente 3.5 puntos del margen, indicando que esto tipo de intervenciones fiscales ha sido altamente perjudicial, para los usuarios del sistema financiero y para la economía en su conjunto. Un segundo propósito de este artículo es de contextualizar la evidencia empírica Colombiana en la experiencia internacional sobre el uso de impuestos a las transacciones financieras con el finde buscar soluciones que puedan aminorar los efectos distorsivos de esta forma de tributación. El análisis nos permite destacar algunas opciones que permitirían al mismo tiempo una reducción del impacto distorsivo del impuesto a las transacciones financieras y una simplificación del marco tributario en Colombia.

JEL: G21,H25 Palabras clave: Impuesto a las Transacciones Financieras, Tasade Interés, Desintermediación Financiera
Los autores agradecen a Julian Alworth, Maria Angélica Arbeláez, Fabrizio Balassone Julian Alworth, Orlando Chipatecua, Sergio Clavijo, Dairo Estrada, Mario Guadamillas, Camilo Hernández, Mariano Lanfranconi, Ana Fernanda Maiguascha, Fernando Pineda, Mauricio Pinzón, Mauricio Reyes, Natalia Salazar, Marco Sorge, Roberto Steiner y a Camilo Zea porvaliosas discusiones y colaboraciones en la elaboración de esta investigación. Galindo agradece el apoyo financiero del Banco Mundial para la elaboración del estudio. Las opiniones acá expresadas son de los autores y no comprometen al Banco Mundial ni a su junta directiva. Contacto. Galindo: agalindo@uniandes.edu.co; Majnoni: gmajnoni@worldbank.org.
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INDICE
I. II. Introducción......................................................................................................3 La experiencia reciente en tributación e inversiones forzosas ....................7 El gravamen a los movimientos financieros......................................................................7 Las InversionesForzosas...................................................................................................9 III. El costo de la represión financiera ................................................................12 IV. Experiencia internacional...............................................................................17 Los impuestos a los débitos bancarios.............................................................................18 El Caso de Australia........................................................................................................20 El Caso de Argentina.......................................................................................................21 El Caso de Brasil .............................................................................................................22 V. Lecciones de la experienciainternacional....................................................27 VI. Conclusiones y recomendaciones de política..............................................29 Apéndice 1: GMF, Inversiones Forzosas y el Margen de Intermediación .........32 Apéndice 2: Los impuestos a las transacciones financieras en la OCDE.........33 Apéndice 3: Impuestos al Debito Bancario vs Impuestos a las Transacciones Financieras...