La crisis de asia

La crisis de Asia
Causas y remedios
Hasta su repentina caída en desgracia en 1997, los países más afectados por la crisis financiera de Asia —Corea, Indonesia, Malasia y Tailandia— eran objeto de admiración en todo el mundo por sus logros económicos y despertaban gran interés
en los inversionistas extranjeros. ¿Qué pasó entonces? Y, ¿existe alguna receta para reducir el riesgo de quesobrevengan otras crisis en el futuro?

DURANTE LOS TRES decenios que antecedieron a la crisis financiera de Asia, Corea, Indonesia, Malasia y Tailandia registraron una extraordinaria evolución económica: acelerado crecimiento, baja inflación, estabilidad macroeconómica y sólida situación fiscal, altas tasas de ahorro, economías abiertas y prósperos sectores exportadores. Por consiguiente, no es extrañoque nadie haya previsto la crisis de Asia. Ahora que ya se produjo, obviamente es mucho más fácil determinar los problemas que la originaron. De hecho, existe consenso con respecto a las causas de la crisis, lo que contrasta con la diversidad de opiniones sobre sus soluciones.

¿Qué pasó?
Estos países fueron, en gran medida, víctimas de su propio éxito. Ante los pujantes resultados económicosde principios de los años noventa, los países de Asia se negaron a creer que había problemas cuando éstos surgieron. Creyéndose inmunes al tipo de crisis que padeció América Latina en los años ochenta ya que no tenían el elevado déficit fiscal, las gravosas cargas de la deuda pública, la acelerada expansión monetaria y los obstáculos estructurales que generaron la vulnerabilidad de América Latina,los países de Asia no atendieron seriamente sus incipientes problemas hasta que fue demasiado tarde.
El caso de Tailandia es muy ilustrativo. Los problemas de Tailandia empezaron en 1996. A
principios de 1997, el FMI advirtió a las autoridades que era inminente una crisis cambiaria, pero resultó difícil convencerlas de la gravedad de los problemas en ciernes. Obviamente, la
advertencia no sedio a conocer al público dado el alto riesgo de que esta medida precipitase la crisis que se estaba tratando de evitar. Además, en ese momento, el FMI no conocía la verdadera dimensión de los problemas de Tailandia, ya que el baht se apuntaló inicialmente mediante una fuerte intervención
en el mercado a término. Sin saber que prácticamente todas las reservas internacionales de Tailandia estabancomprometidas en este mercado, el FMI consideró que éstas eran suficientes, hasta mediados de 1997, cuando las reservas utilizables del país casi se habían agotado y las autoridades solicitaron ayuda del FMI.Del mismo modo, hasta que Corea recurrió al FMI, éste desconocía que las reservas de divisas del país se habían utilizado casi en su totalidad.
Las causas subyacentes de la crisis de Asia estánclaramente identificadas. Primero, se produjo una oferta considerable de fondos internacionales a tasas de interés relativamente bajas ya que los inversionistas, en busca de nuevas oportunidades de inversión, trasladaron fuertes cantidades de capital a Asia. Como en todos los ciclos de auge y caída, en un principio los precios de las acciones y los bienes raíces se dispararon, de modo que laregión atrajo más fondos aún.No obstante, la asignación interna de estos recursos externos era ineficiente debido a la poca solidez de los sistemas bancarios, la deficiente administración de las empresas y la falta de transparencia del sector financiero. La limitada capacidad de absorción de estos países también agravó la ineficiencia en la asignación de los fondos extranjeros. Segundo, los regímenescambiarios —que, de hecho, eran regímenes de paridad fija— dieron a los prestatarios una engañosa sensación de seguridad y los incitaron a asumir deudas en dólares de EE.UU. Tercero, en los países afectados por la crisis, las exportaciones mostraron
poco dinamismo a mediados de los años noventa por varias razones, entre ellas, la apreciación del dólar de EE.UU. frente al yen, la devaluación del...