La crisis financiera internacional

La crisis financiera
internacional: su naturaleza
y los desafíos de política económica
José Luis Machinea
En este artículo se discuten los orígenes de la crisis financiera
internacional, enfatizandola inestabilidad del sistema financiero como
causa central de ella. Si bien la política monetaria de comienzos
de la presente década puede haber ayudado a generar la burbuja
inmobiliaria, está lejosde haber sido el factor determinante. Además,
se argumenta que la función de controlar el incremento excesivo
del precio de los activos le corresponde más bien a la política de
regulación que a latasa de interés. Al respecto, se propone crear una
institucionalidad que facilite la implementación de políticas financieras
contracíclicas en los períodos de auge. Asimismo, después de examinar
lascaracterísticas que debieran adoptar las políticas económicas de los
países desarrollados, se analizan los efectos de la crisis internacional
en la cuenta corriente de los países de la región y lasdificultades para
aplicar políticas contracíclicas en ausencia de un prestamista a escala
global.
Al momento de escribir este articulo, el mundo sigue
inmerso en una de las peores crisis economicas delultimo siglo. El epicentro fue el colapso financiero de
los Estados Unidos, pero sus ondas expansivas han alcanzado
al sistema financiero de parte de Europa. Si bien
las crisis financieras tienen unahistoria de varios siglos
y en los ultimos 200 anos el mundo ha experimentado
alrededor de 300 de distinta magnitud y caracteristicas,
ninguna de ellas tuvo la profundidad y el alcance de la
actual, conexcepcion de la registrada a comienzos de la
decada de 1930.1 Mas aun, en igualdad de condiciones
en terminos de respuestas de politica economica, es muy
probable que esta crisis sea mucho mas graveque la de
aquel entonces. Hay tres factores que se combinan para
ello: la magnitud del mercado financiero definido en un
sentido amplio, que supera varias veces el producto de
los paises desarrollados...