La crisis sub prime

Resumen

En este documento se analiza la crisis que desde el 2007 afecta al sistema financiero de los Estados Unidos y se proponen algunas lecciones para América Latina y el Caribe en el área de la regulación y supervisión financiera, cuyas falencias se señalan como una de las principales causas de la crisis. Luego de la introducción, el segundo capítulo describe la coyuntura económica y lossignificativos cambios en el sistema financiero de ese país durante los años noventa y la presente década, señalando la contribución de esos factores a la incubación y posterior eclosión de la crisis. Se presentan en el curso de dicho análisis cifras relativas a los desarrollos de los nuevos segmentos del mercado financiero que hasta hace poco eran de difícil obtención. El capítulo tercero analizacaracterísticas de los sistemas financieros que los hacen propensos a crisis e identifica rasgos comunes y diferencias de la presente crisis con experiencias previas en la región. Ambos capítulos dan pié para formular primeras lecciones para la regulación y supervisión financiera en la región. Así, el cuarto capítulo aborda cuatro áreas: a) la necesidad de incluir en la regulación los aspectosmacroprudenciales del riesgo b) el mejoramiento de la regulación prudencial con el fin de reducir la prociclicidad del sistema, c) la ampliación del ámbito de la regulación, y d) ciertos conflictos de interés que afectan la divulgación fidedigna y oportuna de los niveles de riesgo que asumen las instituciones financieras. Por último, el anexo describe los principales rasgos de ciertos instrumentosfinancieros complejos, a los que los análisis de esta experiencia suelen hacer referencia, pero cuyas características no son muy conocidas.

5 CEPAL - Serie Macroeconomía del desarrollo No 79 La crisis sub-prime en Estados Unidos y la regulación y supervisión financiera:… I. Introducción

Varias han sido las explicaciones avanzadas hasta el momento para el surgimiento de la crisis financieraque detonó en los Estados Unidos a finales de septiembre de 2008: el cambio en el modelo de funcionamiento del sistema financiero, desde un esquema en que las instituciones financieras originaban los créditos y asumían los riesgos asociados, hacia otro en que esas instituciones originan los créditos pero distribuyen y transfieren el riesgo hacia otras; la inadecuada estructura de incentivos queello implicaba para quienes operaban en el sistema financiero, con una distribución asimétrica de los riesgos; el desconocimiento y mala medición del riesgo asociado a las operaciones con derivados financieros; el elevado apalancamiento permitido a ciertas instituciones financieras; la desregulación ocurrida a partir de la década de los noventa que dejó amplios segmentos del mercado fuera de lasupervisión de la autoridad (tales como hedge funds, bancos de inversión, money markets funds); e inclusive el establecimiento de una política monetaria en los Estados Unidos conducente a un amplio incremento de la liquidez bajo el mandato de Alan Greenspan como presidente de la Federal Reserve (Fed).

Pero, no obstante cuales sean las causas principales, los resultados han sido que a partir deseptiembre del 2008 se produjeron fuertes caídas en los precios de los activos y se desencadenó la peor crisis financiera sistémica en varias décadas. Concomitantemente, durante octubre, y en algunos casos también durante noviembre, los precios de las materias primas mostraron descensos significativos mientras que los índices bursátiles (tanto en las economías desarrolladas como en las economíasemergentes) registraron caídas cercanas al 50% con relación a los valores registrados hace un año atrás. Inclusive, algunas bolsas de países asiáticos, como es el caso de China, anotaron descensos superiores al 60% en igual

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período. Al mismo tiempo, se constató...