La_decision_de_la_Reserva_Federal_y_el_tipo_de_cambio

La decisión de la Reserva Federal y el tipo de cambio
26/06/2015 Carlos Parodi

Las decisiones de la Reserva Federal (Banco Central de los Estados Unidos) con respecto al manejo de sus tasas de interés han estado correlacionadas con la evolución del tipo de cambio en el Perú a lo largo de la historia económica reciente. Cuando disminuye, se produce una salida de dólares de USA y por ende uningreso a otros  países, entre ellos el Perú. La mayor cantidad de dólares disminuye el tipo de cambio. Lo contrario ocurre cuando la tasa de interés sube.
Ciertamente existen otros factores que presionan el tipo de cambio hacia el alza o baja. En el período 2003-2012, tanto las mayores exportaciones como la reducción de la tasa de interés en los Estados Unidos más los programas de inyección deliquidez postcrisis, nacidos en diciembre de 2008, determinaron una caída en el tipo de cambio. Los factores mencionados se revirtieron desde 2012 y empujaron el tipo de cambio hacia arriba. Pudo subir mucho más, pero el BCR para evitar fluctuaciones bruscas vendió dólares (disminuyendo así reservas) y evitó aumentos fuertes. La idea es que el BCR respeta al mercado pero suaviza fluctuaciones.
La FEDllevó a un rango de 0 a 0.25% su tasa de interés para reactivar la economía desde fines de 2008. Sin embargo, de un tiempo a esta parte, ya ha reconocido públicamente que deben subir su tasa, dados los resultados de la economía de los Estados Unidos. En simple, cuanto mejor esté esa economía, mayor probabilidad de subir la tasa de interés, “mejor” significa crecimiento, tasa de desempleo menor que6% e inflación anual en torno de 2%, indicadores que se vienen cumpliendo.
Por esa razón, se descuenta que este año la tasa de interés se elevará de manera “gradual”. Se esperan 2 aumentos este año, cada uno de 0.25 puntos. El primero ocurriría en setiembre y el segundo en noviembre. Aquí aparecen varios escenarios.
El primero es que una vez que suba la tasa de interés, la eventual salida decapitales eleve el tipo de cambio y a pesar de las ventas del BCR no se modifique la tendencia al alza. El segundo es que los agentes económicos ya hayan “anticipado” lo anterior y que por ende el tipo de cambio ya haya subido lo que tenía que subir. El tercero es que el BCR opte por intervenir menos en el mercado cambiario considerando que “igual va a subir”. El resultado sería un aumento en el tipode cambio.
Aunque en economía se proyecta pero no se predice, los escenarios apuntan a un aumento en el tipo de cambio, tendencia que se verificaría este año y el siguiente. ¿Le conviene o no al Perú? Depende de a quiénes. En primer lugar, a aquellas personas que tienen deudas en dólares pero obtienen sus ingresos en soles, claramente no. Sugerencia: cambiar sus deudas a soles para evitar eldescalce de monedas.  En segundo lugar, la economía peruana muestra una brecha externa creciente, pues importa más de lo que exporta de bienes y servicios. Por lo tanto, conviene que suba el tipo de cambio, para fomentar las exportaciones no tradicionales y desincentivar el flujo de importaciones para reequilibrar la situación externa.  
Lo bueno y lo malo del aumento en el tipo de cambio

A nivel delpaís, ¿cuál es el efecto que en los países mencionados, el tipo de cambio haya subido más? Pues que Perú pierde competitividad en términos relativos. Pensemos en un exportador peruano versus un colombiano. Si ambos compiten en los mismos mercados externos, entonces si el tipo de cambio aumentó en Colombia 30.8% y en Perú solo 8%, el exportador colombiano tiene mayores incentivos, pues por cadadólar obtendrá más pesos con relación a los que obtendría el peruano.
¿Por qué en el Perú no sube en la misma proporción? Por la llamada “dolarización financiera”: una parte importante de los créditos otorgados por el sistema bancario están en dólares a personas cuyos ingresos están en soles. Una elevación del tipo de cambio de, digamos 30%, haría que muchos no puedan pagar sus deudas con los...