LA DOLARIZACION EN BOLIVIA

LA DOLARIZACIÓN EN BOLIVIA: UNA
ESTIMACIÓN DE LA ELASTICIDAD DE
SUSTITUCIÓN ENTRE MONEDAS*
CLAUDIA ARGUEDAS, JORGE REQUENA**

∗ Documento presentado en la VII Reunión de la Red de Investigadores de Bancos
Centrales del Continente Americano, realizada en Guatemala en noviembre de 2002.
Se agradecen los comentarios de Armando Pinell, Arturo Beltrán, Raúl Mendoza, Oscar
Lora, Denise Salazar yFernando Escobar. Cualquier error u omisión es responsabilidad
de los autores. Asimismo, los puntos de vista y las conclusiones del presente trabajo
son de exclusiva responsabilidad de los autores y no comprometen la posición del
Banco Central de Bolivia.
∗∗ Documento elaborado cuando Jorge Requena desempeñaba funciones de Asesor
Principal de Política Económica del Banco Central de Bolivia.

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CLAUDIAARGUEDAS, JORGE REQUENA

RESUMEN
El indicador que tradicionalmente se emplea para estimar el grado de
dolarización de la economía, depósitos en moneda extranjera respecto a
depósitos totales, muestra el grado de sustitución de activos, pero no de
sustitución de monedas para fines transaccionales. El presente trabajo
pretende complementar el análisis de la dolarización, empleando el
enfoque decostos de transacción con optimización intertemporal para
cuantificar la elasticidad de sustitución entre la moneda nacional y el dólar,
y estimar la composición de los saldos monetarios en moneda nacional y
extranjera que los agentes mantienen para maximizar su función de
utilidad en el período 1990 – 2001.
La tenencia de dinero por parte del agente económico, en moneda
nacional y extranjera, seexpresa a través de una función de liquidez tipo
CES, que se incorpora en la función de utilidad del consumidor.
Los resultados obtenidos muestran cierta inelasticidad de los saldos reales
domésticos, entre moneda nacional y moneda extranjera, ante cambios en
su precio. El dinero transaccional, cuya tenencia es de corto plazo, no es
muy sensible a las variaciones cambiarias y el cuasidinero ya está,en su
mayor parte, conformado por moneda extranjera. Por otra parte, la
preferencia de los agentes por mantener saldos reales en moneda
nacional es mayor para el dinero transaccional que para el cuasidinero.

Clasificación JEL: E49, C32
Keywords: Dolarización, elasticidad de sustitución de monedas, Bolivia
e-mail de los autores:

carguedas@mail.bcb.gov.bo
jorgere@iadb.org

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1. INTRODUCCIÓN
La sustitución de monedas ha sido un tema ampliamente revisado por
varios autores. Calvo y Vegh (1992) emplean el término “dolarización”
para indicar que la moneda extranjera es empleada como unidad de
cuenta y/o mantenimiento de valor, pero no necesariamente como medio
de cambio. Estos autores indican también que la sustitución de lamoneda
es el último paso del proceso de dolarización. Baquero (1999) remarca la
diferencia entre sustitución de monedas y sustitución de activos; la
primera hace referencia al motivo transaccional para la preferencia por
una moneda, la segunda al riesgo y la rentabilidad de los activos
domésticos y extranjeros.
Orellana y Mollinedo (1999) señalan que la dolarización se refiere al uso
de la monedaextranjera como medio de cambio y reserva de valor, siendo
este un concepto más amplio que el de sustitución de monedas. Lora
(1999) menciona la “dolarización por el lado de la demanda” o sustitución
de pasivos, en referencia a una elevada proporción de los créditos
concedidos por el sistema financiero en moneda extranjera.
La magnitud de la elasticidad de sustitución entre monedas tiene
influenciasobre la efectividad de la política monetaria. Una alta elasticidad
de sustitución podría producir demandas de dinero inestables por la
recomposición súbita de los saldos monetarios domésticos y extranjeros
ante variaciones relativas en sus costos de oportunidad. El grado de
elasticidad de sustitución de monedas determinará también la magnitud
en que las políticas monetarias afectarán al tipo de...