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La financiarización de la economía española
Endeudamiento, crisis y recortes sociales
Nacho Álvarez

Financiarización y modelos de crecimiento
El concepto de financiarización es utilizado para referirse al creciente dominio que los mercados y la
lógica financiera ejercen sobre el conjunto de la dinámica económica desde la década de 1980. A
pesar de que dicho concepto hace referencia a mecanismostan viejos como el propio capitalismo, las
políticas neoliberales de las últimas décadas han llevado hasta niveles sin precedentes el peso que
los mercados, las instituciones y los objetivos financieros tienen en el funcionamiento de la
economía.
Diversos indicadores evidencian este proceso: la capitalización bursátil de las principales plazas
financieras se ha disparado durante las últimasdécadas, sobrepasando varias veces el peso del PIB
de las distintas economías nacionales; el valor de las transacciones financieras ha crecido mucho más
rápidamente que la actividad comercial y productiva; el crédito ha sufrido una ingente expansión; y
el peso relativo de las rentas financieras se ha incrementado notablemente sobre el total de la renta
nacional.
En definitiva, asistimos durante lasdécadas de 1990 y 2000 a una restitución del poder del capital
financiero, que había sido contenido durante el periodo posterior a la II Guerra Mundial gracias al
“corsé keynesiano”. La ofensiva neoliberal desmonta dicho corsé y propicia un nuevo periodo de
hegemonía financiera similar al de los años veinte del siglo pasado.
El proceso de financiarización ha influido notablemente en el patrón decrecimiento de las
economías desarrolladas durante las últimas décadas, siendo un factor clave a la hora de explicar su
débil ritmo inversor, los elevados niveles de desempleo, los desequilibrios de balanza de pagos o el
incremento de las desigualdades en la distribución de la renta. Sin embargo, la forma concreta que
ha adoptado en cada país el proceso de desreglamentación financiera, la especializaciónproductiva y
sectorial, la expansión del crédito o el patrón de contención salarial, ha dado lugar a diversas
“variedades de financiarización”.
Por un lado, algunas economías han presentado fuertes entradas de capitales que han financiado
una relativa dinámica inversora, ocasionando simultáneamente enormes burbujas crediticias e
inmobiliarias y notables déficits por cuenta corriente (EE.UU.,Irlanda, España, Portugal o Islandia).
Por otro lado, otros países desarrollados (Alemania, Holanda, Austria, Japón) han presentado un
modelo de crecimiento basado en las exportaciones, con crecimientos muy modestos de la inversión,
el consumo y el PIB, y cuyos superávits comerciales –y el consiguiente ahorro– se han destinado a
financiar las burbujas crediticias de los primeros países.
Lafinanciarización de la economía española
La economía española también ha experimentado un significativo proceso de financiarización
durante estas últimas décadas: el aumento del valor de los activos financieros ha sido notablemente
superior al de los propios fundamentos de la actividad productiva, y el peso de las rentas financieras
se ha incrementado en el conjunto de la renta nacional. En particular, elrasgo central del proceso de
financiarización de la economía española ha venido dado por la enorme burbuja crediticia acumulada
desde finales de los años noventa.
El modelo económico español fue presentado durante el periodo 1996-2007 por numerosos
economistas como un caso “exitoso”: el crecimiento económico se mantenía a tasas superiores a la
media europea, el ritmo de creación de empleo era muysignificativo, la inflación estaba controlada y
todo ello era compatible con superávits fiscales.

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Sin embargo, en la base del propio patrón de crecimiento –moldeado y dirigido por el capital
financiero, tanto nacional como internacional–, se situó su principal fragilidad: la superabundancia
mundial de capitales en la esfera financiera, junto con la liberalización de los mercados y los...