La imposible trinidad

El tilema de las economías abiertas
Todo hacedor de política económica quisiera alcanzar tres objetivos simultáneamente: • Tipo de cambio fijo/controlado (estabilidad cambiaria para poder mantenerel tipo de cambio real competitivo). • Libre movilidad de capitales (apertura al mercado internacional de capitales para incentivar la inversión, reducir el riesgo país y acelerar el crecimiento). •Política monetaria independiente (para practicar políticas contracíclicas, implementar inflation targeting y ofrecer crédito barato). La paridad de tasa de interés abierta (uncovered interest rateparity), que se cumple con apertura a los mercados internacionales de capital, es el mecanismo de transmisión principal a la tasa de interés doméstica

it = it* + ρ + Et (∆et +1 )
El problema queenfrentan los hacedores de política es que estos tres objetivos, cada uno deseable en sí mismo, no se pueden dar en forma simultánea, pueden coexistir de a pares, pero no los tres en forma conjunta. Portanto, es necesario descartar uno de ellos. De ahí el trilema. Si un país desea la estabilidad cambiaria y una política monetaria de su banco central independiente, entonces debe implementar controles decapital (como el caso de China en la actualidad). Los controles de capital rompen la relación de paridad de tasa de interés abierta, con lo cual se pueden controlar tanto la tasa de interés como eltipo de cambio.

r ≠ r * + ρ + Et (∆et +1 )
Una apertura total a los flujos de capital con una política monetaria independiente puede coexistir con un tipo de cambio que flota libremente. Lasautoridades pueden elegir el nivel de la tasa de interés doméstica pero deben, en consecuencia, aceptar el nivel de tipo de cambio determinado por el mercado (como el caso de muchos de los países másdesarrollados). Apertura total a los mercados internacionales de capital y estabilidad cambiaria/intervención en el tipo de cambio (managed exchange rate) supone renunciar al uso de la tasa de interés...