La maravilla

LOS FLUJOS DE CAPITAL, LA POLÍTICA MONETARIA Y LA INTERVENCIÓN DE DIVISAS EN EL PERÚ

Renzo Rossini, Zenón Quispe and Donita RodríguezRenzo Rossini, Zenón Quispe y Donita Rodríguez

11.- IntroductionIntroducción

This article describes the main features of sterilised intervention in the foreign exchangeEste artículo describe las principales características de la intervención esterilizada enel mercado de divisas market by the Central Reserve Bank of Peru (BCR), in the context of an economy with amercado por el Banco Central de Reserva del Perú (BCR), en el contexto de una economía con un financial system that operates with two currencies.sistema financiero que opera con dos monedas. The ability of local banks to extend credit La capacidad de los bancos locales para extender elcrédito in foreign currency complicates the normal transmission mechanisms of monetary policyen moneda extranjera complica los mecanismos de transmisión normal de la política monetaria because, on the one hand, the policy rate cannot affect those flows, and, on the other, aporque, por un lado, la tasa de política no puede afectar los flujos y, por otro, una sharp depreciation can produce a creditcontraction due to the deterioration of the quality offuerte depreciación puede producir una contracción del crédito debido al deterioro de la calidad de bank assets linked to balance sheet effects on the partially dollarised non-financial privatelos activos bancarios vinculados a equilibrar los efectos de hoja en la parte dolarizada privado no financiero sector portfolio of assets andliabilities.sector de la cartera de activos y pasivos.
As a result of the risks and vulnerabilities related to partial dollarisation, the BCR hasComo resultado de los riesgos y las vulnerabilidades relacionadas con la dolarización parcial, el BCR ha adopted a policy framework that employs, in addition to the conventional policy rate, severaladoptó un marco de política que emplea, además de la tasa de políticaconvencional, varios instruments that can be classified as quantitative or unconventional.instrumentos que pueden ser clasificadas como cuantitativas o no convencionales. For example, higher Por ejemplo, el aumento de reserve requirements on short-term foreign exchange liabilities are used to modulate thisrequerimientos de reservas sobre pasivos de corto plazo en divisas se utilizan para modular lasource of credit, but the BCR intervenes in the foreign exchange market, sterilising thefuente de crédito, pero el BCR interviene en el mercado de divisas, la esterilización de la excess liquidity with its own instruments that are restricted to local participants.el exceso de liquidez con sus propios instrumentos que están restringidos a los participantes locales. Foreign Extranjero exchangeintervention is aimed at reducing the volatility of the exchange rate andintervención en el mercado está orientado a reducir la volatilidad del tipo de cambio y accumulating international reserves, while avoiding signalling or committing to a particularacumulación de reservas internacionales, evitando al mismo tiempo de señalización o de comprometerse con un determinado level or tendency of the exchangerate.el nivel o la tendencia del tipo de cambio.
This policy framework has allowed the BCR to prevent major disruptions due to the recentEste marco de política ha permitido que el BCR para evitar grandes trastornos debido a la reciente global financial crisis and to maintain the flow of credit during the turbulence.crisis financiera mundial y para mantener el flujo de crédito durante laturbulencia. Additionally, the Además, el conventional transmission mechanism is in place with the interest rate as the instrumentmecanismo de transmisión convencional es en su lugar con la tasa de interés como el instrumento used to control inflation.utiliza para controlar la inflación.
In this article we discuss four issues related to this policy framework.En este artículo presentamos cuatro temas...