La paradoja de feldstein y horioka
Páginas: 49 (12017 palabras)
Publicado: 11 de diciembre de 2010
Documentos de Trabajo 2006 | 2 Investigaciones Económicas | ie
La paradoja de Feldstein-Horioka: Una nueva visión a nivel de sectores institucionales
BCRA
Ricardo Bebczuk Clauss Schmidt-Hebbel
BCChile
Mayo de 2006
ie | BCRA
Investigaciones Económicas Banco Central de la República Argentina
B anco Central de la Repœblica Argentina ie | Investigaciones Econ—micas Mayo, 2006ISSN 1850-3977 Edici—n Electr—nica Reconquista 266, C1003ABF C.A. de Buenos Aires, Argentina Tel: (5411) 4348-3719/21 Fax: (5411) 4000-1257 Email: investig@bcra.gov.ar Pag.Web: www.bcra.gov.ar
Las opiniones vertidas en este trabajo son exclusiva responsabilidad de los autores y no reflejan necesariamente la posici—n del Banco Central de la Repœblica Argentina. La serie Documentos de Trabajo del BCRAest‡ compuesta por material preliminar que se hace circular con el prop—sito de estimular el debate acadŽmico y recibir comentarios. Toda referencia que desee efectuarse a estos Documentos deber‡ contar con la autorizaci—n del o los autores.
Banco Central de la Repœblica Argentina Subgerencia General de Investigaciones Econ—micas
La paradoja de Feldstein-Horioka: Una nueva visi—n a nivelde sectores institucionales (*)
Ricardo Bebczuk (BCRA) Klaus Schmidt-Hebbel (BCChile)
Resumen Empleando una muestra no balanceada de pa’ses de la OCDE para el per’odo 1970-2003, nuestro trabajo contribuye a la literatura emp’rica sobre la paradoja de Feldstein-Horioka a travŽs de tres innovaciones principales: primero, estimamos, por primera vez, regresiones entre inversi—n y ahorro a nivel delos sectores institucionales (familias, empresas y gobierno), adem‡s de los usuales ejercicios con datos nacionales; segundo, analizamos en detalle las implicancias de diferenciar los per’odos de dŽficit y de super‡vit de cuenta corriente; por œltimo, utilizamos tŽcnicas modernas de datos de panel para atender el problema de endogeneidad y para distinguir efectos de corto y largo plazo. DespuŽs dedescartar la influencia de factores comunes, las conclusiones fueron las siguientes: (i) El coeficiente nacional de FeldsteinHorioka se ubica en torno a 0.5, pero los coeficientes sectoriales son mucho m‡s bajos e incluso no significativamente distintos de cero; (ii) Tal coeficiente positivo a nivel nacional no reflejar’a fricciones en los mercados de crŽdito internacionales sino m‡s bien unapol’tica fiscal de objetivo de cuenta corriente; (iii) Sin embargo, cuando se discrimina entre a–os de dŽficit y de super‡vit de cuenta corriente, surge una elevada y significativa correlaci—n a nivel nacional, de las familias y de las empresas para los per’odos de dŽficit, sugiriendo que las imperfecciones crediticias todav’a juegan un papel para el sector privado (pero no para el sector pœblico).TambiŽn es destacable que la correlaci—n a nivel de las familias se mantiene positiva, aunque baja, para los per’odos de super‡vit.; y (iv) Contra la expectativa de un coeficiente unitario en el largo plazo para satisfacer la restricci—n presupuestaria intertemporal, encontramos una relaci—n de largo plazo de 0.75 a nivel nacional, 0.6 a nivel de las empresas y un efecto marginal o no significativo anivel de las familias y el gobierno. Finalmente, contrastamos esta nueva evidencia para pa’ses desarrollados con los casos de Argentina y Chile en las œltimas dŽcadas, extrayendo lecciones relevantes de cara a la pol’tica fiscal y de apertura financiera externa.
Agradecemos la excelente asistencia de investigaci—n de Federico Grillo, Javier Ibarluc’a y Federico Traverso. Lorena Garegnanibrind— un invalorable apoyo economŽtrico. Luciano Digresia colabor— en temas de programaci—n. TambiŽn agradecemos los agudos comentarios de JosŽ Fanelli, Luis Lanteri y George McCandless. Los errores remanentes son de nuestra entera responsabilidad.
*
Email: ricardo.bebczuk@bcra.gov.ar
Introducci—n El ya cl‡sico trabajo de Martin Feldstein y Charles Horioka (1980) desat— un intenso m‡s...
La paradoja de Feldstein-Horioka: Una nueva visión a nivel de sectores institucionales
BCRA
Ricardo Bebczuk Clauss Schmidt-Hebbel
BCChile
Mayo de 2006
ie | BCRA
Investigaciones Económicas Banco Central de la República Argentina
B anco Central de la Repœblica Argentina ie | Investigaciones Econ—micas Mayo, 2006ISSN 1850-3977 Edici—n Electr—nica Reconquista 266, C1003ABF C.A. de Buenos Aires, Argentina Tel: (5411) 4348-3719/21 Fax: (5411) 4000-1257 Email: investig@bcra.gov.ar Pag.Web: www.bcra.gov.ar
Las opiniones vertidas en este trabajo son exclusiva responsabilidad de los autores y no reflejan necesariamente la posici—n del Banco Central de la Repœblica Argentina. La serie Documentos de Trabajo del BCRAest‡ compuesta por material preliminar que se hace circular con el prop—sito de estimular el debate acadŽmico y recibir comentarios. Toda referencia que desee efectuarse a estos Documentos deber‡ contar con la autorizaci—n del o los autores.
Banco Central de la Repœblica Argentina Subgerencia General de Investigaciones Econ—micas
La paradoja de Feldstein-Horioka: Una nueva visi—n a nivelde sectores institucionales (*)
Ricardo Bebczuk (BCRA) Klaus Schmidt-Hebbel (BCChile)
Resumen Empleando una muestra no balanceada de pa’ses de la OCDE para el per’odo 1970-2003, nuestro trabajo contribuye a la literatura emp’rica sobre la paradoja de Feldstein-Horioka a travŽs de tres innovaciones principales: primero, estimamos, por primera vez, regresiones entre inversi—n y ahorro a nivel delos sectores institucionales (familias, empresas y gobierno), adem‡s de los usuales ejercicios con datos nacionales; segundo, analizamos en detalle las implicancias de diferenciar los per’odos de dŽficit y de super‡vit de cuenta corriente; por œltimo, utilizamos tŽcnicas modernas de datos de panel para atender el problema de endogeneidad y para distinguir efectos de corto y largo plazo. DespuŽs dedescartar la influencia de factores comunes, las conclusiones fueron las siguientes: (i) El coeficiente nacional de FeldsteinHorioka se ubica en torno a 0.5, pero los coeficientes sectoriales son mucho m‡s bajos e incluso no significativamente distintos de cero; (ii) Tal coeficiente positivo a nivel nacional no reflejar’a fricciones en los mercados de crŽdito internacionales sino m‡s bien unapol’tica fiscal de objetivo de cuenta corriente; (iii) Sin embargo, cuando se discrimina entre a–os de dŽficit y de super‡vit de cuenta corriente, surge una elevada y significativa correlaci—n a nivel nacional, de las familias y de las empresas para los per’odos de dŽficit, sugiriendo que las imperfecciones crediticias todav’a juegan un papel para el sector privado (pero no para el sector pœblico).TambiŽn es destacable que la correlaci—n a nivel de las familias se mantiene positiva, aunque baja, para los per’odos de super‡vit.; y (iv) Contra la expectativa de un coeficiente unitario en el largo plazo para satisfacer la restricci—n presupuestaria intertemporal, encontramos una relaci—n de largo plazo de 0.75 a nivel nacional, 0.6 a nivel de las empresas y un efecto marginal o no significativo anivel de las familias y el gobierno. Finalmente, contrastamos esta nueva evidencia para pa’ses desarrollados con los casos de Argentina y Chile en las œltimas dŽcadas, extrayendo lecciones relevantes de cara a la pol’tica fiscal y de apertura financiera externa.
Agradecemos la excelente asistencia de investigaci—n de Federico Grillo, Javier Ibarluc’a y Federico Traverso. Lorena Garegnanibrind— un invalorable apoyo economŽtrico. Luciano Digresia colabor— en temas de programaci—n. TambiŽn agradecemos los agudos comentarios de JosŽ Fanelli, Luis Lanteri y George McCandless. Los errores remanentes son de nuestra entera responsabilidad.
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Email: ricardo.bebczuk@bcra.gov.ar
Introducci—n El ya cl‡sico trabajo de Martin Feldstein y Charles Horioka (1980) desat— un intenso m‡s...
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