La paradoja del capital

La paradoja del capital
Obrera china en una fábrica en la provincia de Anhui que exporta a la Unión Europea.

Eswar Prasad, Raghuram Rajan y Arvind Subramanian

E

N TEORÍA, los flujos netos de capital financiero decuenta corriente y las economías de mercados emergentes con berían ir de los países más ricos a los más pobres, superávits. En el gráfico 1 también se observa que el fenómeno esdecir, de los que tienen más capital físico que de los flujos “ascendentes” no es inédito; algo similar ocurrió a mano de obra —y donde los rendimientos son más mediados de los años ochenta. bajos— a los que tienen relativamente menos capital y, por En los países en desarrollo, los flujos oficiales son corrientes lo tanto, ofrecen más oportunidades nuevas de inversión. de capital que entran comoayuda externa y salen como reserEn principio, esta tendencia debería beneficiar a los países vas internacionales acumuladas. Los factores que determinan pobres, que dispondrían de acceso a más estos flujos pueden ir más allá de las conrecursos financieros para inversiones en sideraciones básicas de rentabilidad ya capital físico —equipos, maquinaria e Si el capital extranjero mencionadas, y por esocabe preguntarse infraestructura— y les ayudaría a elevar si los capitales privados se mueven más no está vinculado al unísono con la teoría económica. La los niveles de ocupación e ingresos. al crecimiento Por intuición, la aceleración de la gloinversión extranjera directa (IED) sí fluye balización financiera —es decir, los movieconómico, ¿por qué de los países ricos a los países pobres, mientosinternacionales de diversas forlo cual es un alivio. Pero la IED, que ha fluye “hacia arriba”? aumentado con el tiempo, aún representa mas de capital— debería multiplicar los flujos de los países industriales a los paísolo un 40% aproximado de los flujos prises en desarrollo, con beneficios para todos. Pero en un artículo vados a los países en desarrollo, y una fracción más pequeña famoso de 1990,Robert Lucas señaló que los flujos de capital de de los flujos totales. La evolución general de los flujos es lo los países ricos a los países pobres en realidad eran muy reduque influye a la larga en los recursos que un país tiene a su discidos y distaban mucho de alcanzar sus niveles teóricos. Dado posición para financiar la inversión. Veamos cómo se distriel avance de la globalización financieraen los últimos 15 años, buye el capital en el mundo y si el capital extranjero realmente cabe examinar si la paradoja empírica de Lucas sigue vigente o promueve el crecimiento en los países en desarrollo. si la mayor integración financiera la ha resuelto. La paradoja Sorprendentemente, esta paradoja se ha intensificado con el tiempo. En el gráfico 1 se observa que el ingreso medio de Laobservación de Lucas quizá deje de ser paradójica si se la los países exportadores de capital, en comparación con el de analiza más a fondo. Los problemas que afectan a muchos paíEstados Unidos, ha caído muy por debajo del de los países imses en desarrollo son diversos: infraestructura deficiente, mano portadores de capital. Es decir, el capital ha fluido de los países de obra no calificada, corrupción y unatendencia a suspender pobres a los países ricos. los pagos de la deuda externa, entre otros. Estos problemas, que Gran parte de este fenómeno se debe sin duda a los recienreducen el rendimiento de la inversión ajustado en función tes déficits en cuenta corriente de Estados Unidos y los superádel riesgo, podrían explicar por qué el capital no fluye hacia vits en cuenta corriente de China, pero hayvarios factores más. los países en desarrollo en las cantidades previstas. Los rendiAhora son muchas las economías industriales con déficits en mientos ajustados según el riesgo que generan las inversiones en
16 Finanzas & Desarrollo marzo de 2007

estos países pueden ser muy inferiores a la tasa de rentabilidad que podría esperarse si solo se tuviera en cuenta la escasez de capital y la...