La Política Monetaria Y Su Incidenciaen La Rentabilidad Del Mercado De Valores: Parte I

La Política Monetaria y su Incidenciaen la Rentabilidad del Mercado de Valores: Parte I
Por: Mg. Econ. Antonio Rafael Rodríguez Abraham
Universidad César Vallejo – Trujillo

RESUMEN: El presente artículo de revisión tiene como finalidad fomentar la discusión respecto a la incidencia de la política monetaria (cambios en la oferta de dinero) en la rentabilidad del mercado de valores. Por susimplicancias para el crecimiento económico, en la rentabilidad de las empresas y en la conformación de portafolios de inversión, este tema es relevante para académicos y prácticos y ha sido ampliamente estudiado a nivel internacional; no obstante en el Perú es un tema poco difundido. Hemos encontrado queun grupo de investigadores considera la existencia de una relación directa y otro grupo sostieneque hay una relación indirecta en cuanto a oferta monetaria- rentabilidad de los valores,destacando dos mecanismos de transmisión que llevan a resultados opuestos. En cuanto a la explicación de las diferentes reacciones que puede tener el mercado tenemos a los defensores de la Hipótesis de los Mercados Eficientes (HME), que sostienen que la reacción de los mercados de valores depende de uncomponente inesperado o “sorpresa”. Para los contrarios a la HME el mercado reacciona ante un componente esperado y uno inesperado. También se encontraron opiniones opuestas sobre la incidencia de la oferta de dinero en el mercado de valores, en lo que respecta al horizonte temporal; así, algunos investigadores encontraron efectos de la política monetaria en el corto plazo, más no en el largo plazo porla existencia de la neutralidad monetaria. Otros investigadores encontraron que los efectos se producen tanto en el corto como en el largo plazo. Finalmente, concluimos quesería necesario profundizar el estudio para el caso peruano.
Palabras clave: Política monetaria, Rentabilidad de la bolsa de valores, Oferta de dinero, Mecanismos de Transmisión, Hipótesis de los mercados eficientesABSTRACT: The present literature review is aimed at encouraging the discussion on the incidence of monetary policy (changes in money supply) in market returns. This topic is relevant for the academic and practitioner, and it has been widely studied internationally given its implications for economic growth, in the firms’ profits and investment portfolio setting. However, it is none very scattered theme inPeru. We have found a group of researchers that supports the existence of a direct relation money supply-equity returns, other group defends an indirect relation, standing out two transmission mechanisms that lead to opposite results. Regarding to different market reactions, the defenders of Efficient Market Hypothesis (EMH) support that the market reaction depends on an unexpected component or“surprise”, while the opponents to EMH support the market reacts to an expected and an unexpected component. Contrary opinions about the time horizon were also found regarding to the effects of money supply on equity market returns. Thus, some investigators found effects of monetary policy in the short run, but not in the long-run given money neutrality. Other investigators found effects both in theshort and long-run. Finally, we conclude it would be necessary to deepen the investigation for Peruvian case.
Key words: Monetary Policy, Stock Market Returns, Money Supply, Transmission Mechanisms, Efficient Market Hypothesis.
1. INTRODUCCION
El impacto de la política monetaria en la rentabilidad del mercado de valores ha sido ampliamente estudiado en los Estados Unidos de Norteamérica,Europa, Asia (según la evidencia encontrada hasta ahora), destacando los trabajos de Bernanke y Kuttner (2004); Rodríguez (2008); Caporale y Perry (2006); Bordo (2008); Dueker y Wheelock (2000); EhrmannyFratzscher (2004); Thorbecke (1997) y Kurov (2010); entre otros.
La diversidad de estudios existentes muestra que este tema ha concitado el interés general de la comunidad científica y es...