La teoria cuantitativa del dinero

La Teoría Cuantitativa: re-vuelta, muerte y resurrección.†
Andrés Ponce de León Rosas Introducción La Teoría Cuantitativa del Dinero es una de las teorías económicas más antiguas pues sus inicios se pueden remontar a la escuela de Salamanca en siglo XVI.1 La misma teoría aparece en los escritos de Locke, y Hume la intuyó profundamente. Keynes dice que una de las aportaciones originales de AlfredMarshall fue la exposición de la Teoría Cuantitativa del Dinero como una parte de la Teoría General del Valor,2 pero la formulación moderna se debe a Irving Fisher (en 1911) quien a partir de la ecuación de cambio deriva la famosa ecuación cuantitativa MV=PT, en donde T representa las transacciones, la Escuela de Cambridge introdujo una variación a la definición de Fisher, sustituyó lastransacciones (T) por la producción (Y), con lo que la ecuación quedó como sigue: MV=PY. Con el auge del Keynesianismo la Teoría Cuantitativa pasa a un segundo plano, para después regresar con los monetaristas, cosa que se puede ver en las siguientes palabras de Mark Blaug a propósito de la Teoría Cuantitativa: Keynes began by loving it but ended by hating it. Friedman never ceased to pay it homage.3 Eneste ensayo me aventuré a exponer el comportamiento que ha guardado la Teoría Cuantitativa del Dinero en el análisis postmonetarista. El acomodo del ensayo es el siguiente, en la sección 1 expongo la manera en la que los neoclásicos, identificados con el monetarismo de Friedman, reincorporaron a sus modelos la Identidad Cuantitativa del Dinero, llamé a este regreso la re-vuelta. En la sección 2presento uno de los resultados más importantes del análisis monetarista, la Regla de Friedman, e intentaré justificar, a la luz de los argumentos de Cole y Kocherlakota [2], que la Teoría Cuantitativa y la Regla de Friedman se niegan una a otra, por lo que, dada la optimalidad de la Regla de Friedman, llamé a esta dicotomía (Regla de Friedman o Teoría Cuantitativa del Dinero) la muerte. En la sección3 expongo la imposibilidad práctica de la Regla de Friedman con lo que Teoría Cuantitativa del Dinero se consolida, de nuevo, como verdadera. Al final le presento mis conclusiones. 1 La Teoría Cuantitativa del Dinero y la Restricción Cash-in-Advance. La re-vuelta. Uno de los hechos fundamentales que resalta la Teoría Cuantitativa es el carácter transaccional del dinero, cosa que puede ser másevidente en la definición fisheriana: M/P=T/V, en la que se manifiesta que la demanda de saldos reales es una proporción estable (la estabilidad se da si y sólo si la velocidad de circulación es una función estable)4 de las transacciones. Al introducir la modificación que hace la Escuela de Cambridge se puede hacer la siguiente interpretación, que los agentes guardan una proporción de su riqueza endinero, motivados por las transacciones futuras. Desde los trabajos de Ramsey se ha generado una literatura que aborda el problema de la optimalidad de la política fiscal y monetaria. El enfoque típico de dicha literatura es fundamentalmente neoclásico, porque se basa en la conducta de los consumidores, con
† Los resultados aquí expresados tienen un fundamento matemático, sobre todo los de lasección 2, que omití deliberadamente por razones de simplicidad, para la corroboración matemática de lo que con palabras se dijo se puede acudir a [3] o directamente a [2]. 1 Así inicia Mark Blaug la introducción a [1]. 2 En la introducción a las Obras escogidas de Alfred Marshall. 3 Mark Blaug, et al [1]. 4 La evidencia empírica da fundamento a este supuesto.

funciones de utilidad y produccióncóncavas, descuento intertemporal de los flujos de utilidad, etcétera, etcétera, características típicas de los neoclásicos. Para analizar la cuestión de la optimalidad de la política monetaria es necesario introducir dinero en el modelo, y mejor aún, una razón para que los agentes demanden dinero. La solución neoclásica a este problema fue introducir una rigidez o restricción conocida como...