La Valoración De Bonos Y Acciones

II. LA VALORACIÓN DE BONOS Y ACCIONES

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David Wong Cam

1.

El marco general

Lo que se intenta en este capítulo es que un inversor pueda encontrar el valor aproximado de un bono o una acción en una fecha 1 determinada; o, si ya tiene este valor, hallar su rentabilidad . En general, el precio de un bono o de una acción es el siguiente:

PC =
Donde:

C1 C2 PV + Cn + 2 + ..... +(1 + r)n (1 + r) (1 + r)

PC es el precio de compra del bono o de la acción. El precio de un bono suele expresarse como porcentaje del valor nominal. PV es el precio de venta Cn son los intereses o los dividendos en efectivo, según sea el caso. r es la tasa de rentabilidad exigida por los inversores que refleja razonablemente el riesgo del bono o de la acción.

2.

La valoración de bonosPor ejemplo, si se compra un bono al 102% de valor nominal de S/.100, se espera que otorgue S/.5 cada semestre durante un año, y se vende a su valor nominal al final del año, ¿cuál es la tasa de rentabilidad?

102 =

5 105 1 + (1 + r)2 (1 + r)
2

r = 3.9% semestral u 8% anual .
1. En este capítulo se muestra una metodología para hallar la rentabilidad. Se verá luego que ésta no constituyela única manera ni la mejor manera de obtenerla.

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Visto de otra manera, un bono que paga S/.5 cada semestre durante un año, se vende a su valor nominal de S/. 100 al final del año y exige una rentabilidad del 8% anual, tendrá un precio hoy de 102%. En forma similar al caso general presentado líneas arriba y con la información proporcionada en el CuadroNo. 2.1 pueden obtenerse las rentabilidades de bonos emitidos en el Perú. El cuadro indica el interés que otorga el bono, la fecha de compra, la fecha de venta a su valor nominal y la rentabilidad exigida por los inversores:
Cuadro No. 2.1 1/ RENTABILIDAD DE LOS BONOS
Bono Tipo2/ Interés efectivo 13.5% ($) pagadero trimestralmente 9%($) pagadero mensualmente 11.8% ($) pagadero trimestralmenteFecha de compra Ago/95 Fecha de venta al valor nominal Dic/99 Rentabilidad anual estimada ($) 13%

Basa

Corporativo

Banex

Arrendamiento

Dic/95

Mar/97

9%

Sudamericano

Arrendamiento

Feb/96

Oct/98

8%

(continúa)

2.

La respuesta se halla por tanteo.

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(continuación) Bono Tipo Interés efectivo 11.5% ($) pagadero trimestralmente 6% (Ind) pagaderotrimestralmente Fecha de compra Jul/96

David Wong Cam

Fecha de venta al valor nominal Mar/01

Rentabilidad anual estimada ($) 8%

Latino

Subordinado

Continental Subordinado

Abr/95

Dic/98

7%

1/ $ es la tasa de interés en dólares. Ind. es bono indexado cuyo principal se ajusta a la inflación. 2/ Luego se explicarán los tipos de bonos. Fuente: Boletín de la Bolsa de Valores deLima. Elaboración propia.

Aplicando la fórmula se hallan los valores de los bonos. Estos valores coinciden con los valores que ciertamente se presentaron en la mesa de negociación de Lima, en la respectiva fecha de compra. Basa se cotizó en 104%; Banex, en 97%; Sudamericano, en 105%; Latino, en 106%; y Continental, en 100%. Note el lector que los bonos ofrecen distintas rentabilidades. Ello se debea la diferente percepción del riesgo de las empresas que emiten los bonos.

3.

La valoración de acciones

La metodología para valorar acciones es análoga a la de los bonos. Un ejemplo puede aclarar esto. Si una acción hubiera otorgado, al final del primer año, un único dividendo en efectivo de 10, y se hubiera vendido al final del segundo año a 120, y además la tasa exigida por losinversores

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fuera 30% anual, entonces, la siguiente ecuación permitiría obtener el precio de compra de la acción.

PC =
Donde:

Div1 PV + (1 + r) (1 + r)2

Div1 es el dividendo en efectivo.

PC =

10 120 + (1.3) (1.3)2

PC = 79 En forma similar al caso general presentado líneas arriba y con la información proporcionada en el Cuadro No. 2.2,...