LAS EXPECTATIVAS DE INFLACI N

Encuesta Anif Repo-Central
No. 79
Agosto de 2015

ISSN 20011-8392

ENCUESTA ANIF REPO-CENTRAL:
LAS EXPECTATIVAS DE INFLACIÓN
En su pasada reunión del 31 de
julio de 2015, la Junta Directiva del
Banco de la República (BR) mantuvo inalterada su tasa de intervención en el 4.5%. Para ello, tuvo en
consideración: i) el debilitamiento
de las señales de recuperación económica internacional; ii) ladesaceleración de la demanda externa por
los bienes locales; iii) una caída en
los términos de intercambio; iv) el
fortalecimiento del dólar; y v) el incremento de la inflación doméstica.
Con posterioridad a dicha decisión, el Dane reportó que el mes
de julio registró una inflación del
0.19%. Este dato resultó superior al previsto por los analistas
(0.12%) y a la cifra observada un
año atrás (0.15%).Con ello, la lectura de inflación total se incrementó
nuevamente, pasando del 4.42% al
4.46% anual, alejándose aún más
del límite superior del rango-meta
(2%-4%) de largo plazo del BR, ver
Comentario Económico del Día 11
de agosto de 2015.
Este comportamiento se explica por el notable incremento de la
inflación subyacente (sin alimentos), pasando del 3.70% al 3.98%
anual, en buena medida inducidapor la marcada transmisión de costos vía importados (pass-through).
En efecto, la inflación de dichos bienes a nivel del IPP se aceleró del
DIRECTOR : Sergio Clavijo
INVESTIGADORES: David Malagón y Ana María Zuluaga

12.1% al 16.9% anual, casi un tercio de la devaluación anual (pesodólar) observada.
Peor aún, la devaluación más reciente se ha acelerado a la franja
45%-55% anual debido a un panoramainternacional más tensionado. De hecho, esta preocupante
transmisión de costos ahora también se observa en la inflación de
transables a nivel del IPC, la cual
aumentó del 4.2% al 4.7% anual.
El único alivio inflacionario provino
del componente de alimentos, bajando del 6.20% al 5.67% anual,
en línea con lo esperado.
En el plano internacional, las señales de recuperación han seguidodesvaneciéndose, pero, paradójicamente, el Fed ha hecho cada vez
más claro que estaría elevando su
tasa repo antes de finalizar 2015
(probablemente 25pbs en noviembre). De hecho, los últimos cálculos
sobre inflación subyacente en Estados Unidos pronostican niveles del
1.5% anual al cierre de 2015 y cerca del 2.5% en 2016, con lo cual se
justificaría el movimiento del Fed.
Sin embargo, la esperada transmisión deinflación-salarial aún no
se ha manifestado, pero bien podría iniciarse al cierre de 2015. Así,
solo el semáforo laboral apoyaría un
alza inminente en la tasa repo por
parte del Fed, pues el crecimiento

del PIB-real continúa siendo subpar
(2.3% esperado vs. 3% potencial)
y la trayectoria de inflación todavía
luce manejable.
Para los países emergentes, el
panorama macrofinanciero se ha
complicadodrásticamente en los
dos últimos meses y la posible alza
del Fed vendría a agravar su frágil situación. Allí, la tensión financiera global se ha exacerbado por:
i) la crisis de Grecia, que pese a su
tercer “paquete fiscal” aún está lejos de resolverse; ii) el pinchazo
de la burbuja accionaria de China,
con potenciales agravamientos de
su crecimiento por debajo del 7%
en 2015; iii) un nuevodescenso
del precio del petróleo (perfilándose el Brent hacia los US$54/barril
promedio-año vs. los US$60/barril
que veníamos pronosticando) ante
la mayor oferta de Irán (tras su
acuerdo político con Estados Unidos); y iv) las marcadas devaluaciones de las monedas emergentes
frente al dólar, generando un nuevo
episodio de “frenazos súbitos financieros”, aceleración de inflaciones
locales y presionesalcistas en las
tasas de interés de esos mercados,
lo cual desaceleraría aún más las
pobres perspectivas de crecimiento de 2015-2016, incluyendo ahora
una contracción del -0.1% en América Latina.

CONTENIDO
• Encuesta Anif Repo-Central: Las expectativas de inflación

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Encuesta Anif Repo-Central
No. 79
En Colombia, las señales de
desaceleración se han hecho aún
más evidentes. Por ejemplo, la...