Las_paridades_de_tipos_de_interes_y_de_Fisher

ECONOMÍA FINANCIERA INTERNACIONAL
Tema 3
Segunda Parte
Condiciones de paridad internacional.
Las paridades de tipos de interés
y de Fisher.
Casiano Manrique de Lara Peñate
Departamento de Análisis Económico Aplicado

Universidad de Las Palmas de G.C.
D-2-21
EFI: Tema 3 -2

1

3.2.1.- La paridad de tipos de interés (PTI): relación
tipos de interés, y tipos de cambio al contado y a plazo.
•

entrePrincipio que mantiene la PTI:
– En equilibrio, dos inversiones que planteen los mismos riesgos, deben
ofrecer la misma rentabilidad.
– Las operaciones de arbitraje cubierto de intereses son las que fuerzan el
cumplimiento de la PTI.

•

Operación de arbitraje cubierto de intereses
– resultado de la inversión de una unidad monetaria doméstica en el mercado
doméstico:

1* (1 + i

)

– resultado dela inversión de una unidad monetaria
d doméstica en el mercado
extranjero:

1
* (1 + ix ) * Ft ,1
St
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– En equilibrio:

1
* (1 + i x ) * Ft ,1 = 1 * (1 + id )
St
1 + id
=
S t 1 + ix

Ft ,1

Restando la unidad a cada término:

P=

Ft ,1 − St
St

id − i x
=
1 + ix

EFI: Tema 3 -2

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id = i x + P + Pi x

Si id > i x + P + Pi x
Prima intrínseca de la moneda doméstica
(entrada defondos de arbitraje)

Si id < ix + P + Pi x
Prima intrínseca de la moneda extranjera
(salida de fondos de arbitraje)

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– Planteamiento teórico de entrada y salida
de fondos de arbitraje cubierto de
intereses en base al margen forward y al
diferencial de intereses.
– Transacciones de entrada de fondos:

id > i x + P + Pi x
•
•
•
•

Endeudamiento en ME:
Venta al contado de ME:Depósito en MD:
Compra a plazo de ME:

sube i x
baja St
baja id
sube Ft

EFI: Tema 3 -2

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– Transacciones de salida de fondos:

id < i x + P + Pi x
•
•
•
•

Endeudamiento en MD:
Compra al contado de ME:
Depósito en ME:
Venta a plazo de ME:

sube id
sube St
baja ix
baja Ft

– En ambos casos las operaciones de arbitraje nos
llevan a la PTI.
– Ejemplos A y B
– Figura 5-1
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•

Relajandolas hipótesis de MCP

•

Costes de transacción
– No tendrán lugar operaciones de arbitraje a menos que la desviac ión absoluta
respecto de la paridad exceda los costes de transacción de llevar a cabo la operación
de arbitraje.
– Los costes de transacción generan una banda neutral dentro de la cual no tendrán
lugar operaciones de arbitraje, aunque existan desviaciones respecto de la línea de
PTI(figura 5-2).

(

)

Ω = (1 − t ) 1 − t * (1 − t S )(1 − t F )
donde :
Ω : costes totalesde transacción;
t : coste % fijo por operar en el mercado doméstico de obligaciones
t* : coste % fijo por operar en el mercado extranjero de obligaciones
tS : coste % fijo por operar en el mercado de divisas al contado
t F : coste % fijo por operar en el mercado de divisas a plazo

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paraconseguir equilibrar una salida de fondos :

(1 + id ) = Ω(1 + ix ) F
S

F − S (1 + i d ) − (1 + i x )Ω
=
= Pinferior
S
(1 + ix )Ω

para conseguir equilibrar una entrada de fondos :

(1 + i x ) = Ω(1 + id ) S

F

F − S (1 + i d )Ω − (1 + i x )
=
= Psuperior
S
(1 + ix )
Pinferior ≤ P ≤ Psuperior

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– Esta banda neutral nos presenta nuevos puntos de equilibrio
que sin la banda eranconsiderados de equilibrio (A’’ en la
figura 5-2).

• Impuestos
– Algunos impuestos que gravan las operaciones financieras
pueden ser modelizados como costes de transacción. En ese
caso, su efecto consistiría en ampliar la banda neutral
alrededor de la línea de paridad.
– Los impuestos sobre la renta y sobre las ganancias de
capital pueden tener un impacto diferente.
– Nuestra línea de paridadequilibraba los rendimientos “antes
de impuestos” (brutos) de ambas operaciones. Los
arbitrajistas están interesados en el equilibrio entre
rendimientos “después de impuestos” (netos).
EFI: Tema 3 -2

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– Si los impuestos y sus tipos gravan por igual a ambas
transacciones , dejando (1-tx) de beneficio de cada
inversión, los impuestos no alterarían las decisiones del
arbitrajista.
– Si se gravan tanto...