LAS TASAS DE INTERÉS EN EL PASADO. CASO BOLIVIA

LAS TASAS DE INTERÉS EN EL PASADO. CASO BOLIVIA
Luis Adolfo Bustos Bretel


1. Resumen.
El presente trabajo define diferentes corrientes de pensamiento relativas a tasas de interés. Así, la corriente de pensamiento neoclásica acepta la tasa de interés como el precio del capital. La corriente sustentada por Mckinnon, considera que el tipo de interés debería ser alto para permitir que crezcanlos depósitos. La opinión sustentada por Raúl Previsch señala que la tasa de interés en los países en desarrollo debe ser establecida por las autoridades económicas en niveles bajos.

En el presente trabajo, con el respaldo de la teoría neoclásica, se afirma que debemos distinguir las políticas de tasas de fijadas por las autoridades económicas y las políticas donde se permite que seandeterminadas por las fuerzas del mercado. Dentro de las políticas de tasas fijas, las decisiones de las autoridades económicas determinan en muchos casos que la tasa de interés real se vuelva negativa. En estas circunstancias tanto prestatarios como ahorristas experimentan efectos contrarios. Los primeros reciben el subsidio por los préstamos adquiridos y los segundos son castigados por diferir elconsumo. En una situación como la descrita las tasas de interés reales negativas desalientan el ahorro, reducen los stok de los activos financieros en términos reales, elevan excesivamente el consumo presente, propician la implantación de proyectos no rentables, generan la aparición de mercados extra bancarios y estimulan la especulación.

Es importante recordar la doble función que cumple la tasa deinterés; pues las mismas por un lado deben motivar a que el público se esfuerce por incrementar el ahorro financiero y por otro por otro que los inversionistas utilicen racionalmente los recursos implantando proyectos rentables, competitivos y eficientes.

Los diferentes niveles de tasas de interés registrados en Bolivia durante el período que estuvo vigente la denominada desdolarizaciòn(1982-1985), reflejan un accionar de las autoridades económicas tendente a una represión financiera. Por otra parte, esas tasas de interés, definidas exógenamente por decisiones de carácter político, no lograron establecer el necesario equilibrio entre la oferta y la demanda de crédito. Las tasas de interés activas registraban niveles tan reducidos que en muchos casos no llegaban a cubrir los costosadministrativos de los bancos, lo cual determinó que estas entidades busquen a través del cobro de comisiones un nivel de rentabilidad que les permita seguir vigentes. Entre 1982 y 1985, las tasas de interés sobre depósitos de ahorro y depósitos a plazo, llegaron a registrar valores negativos muy cercanos al 100% anual, lo que quiere decir que estos activos monetarios en el período de un año perdíanvirtualmente todo su poder adquisitivo. Esas condiciones determinaron que el crédito lleve implícito un subsidio muy elevado, el cual era financiado con la erosión de los depósitos del
público. Sin embargo, como era de esperar, los efectos que se buscaban al otorgar ese subsidio no se cumplieron. Por el contrario, la inversión y la generación de valor agregado cayeron drásticamente. Entre 1981 y1985 la inversión real cayó en 30% y el PIB real en 12%. Estas valores demuestran que el subsidio, otorgado a los inversionistas a través de tasas de interés fijadas por debajo de su nivel de equilibrio y también por debajo de la inflación, se constituyera en un importante factor que afectó negativamente a la formación de capital y a la generación de valor agregado.

Las tasas de interéscorrespondientes a la intermediación de recursos captados del público por la banca fueron liberalizadas mediante el D.S. 21060. Ello permitió que el precio de los activos monetarios captados del público refleje el verdadero costo de oportunidad de los ahorros y que su movilización esté positivamente asociada a los mayores rendimientos netos de esos mismos activos monetarios. Bajo estas condiciones se...