Leasing

Leasing

La complejidad de este problema consiste en identificar las partidas relevantes para recomendar la mejor alternativa de financiamiento. Básicamente, se trata de determinar la conveniencia económica de adquirir la cámara de congelado mediante leasing o crédito a largo plazo.

Evaluación de leasing

Al considerar el financiamiento vía leasing, en vez de un crédito de largo plazo, setiene una diferencia fundamental que reconocer e incorporar en la evaluación. Cuando se financia un activo con leasing, la propiedad de éste es la institución que otorga el financiamiento; en cambio, cuando este se adquiere vía crédito a largo plazo, la propiedad del activo sea relevante para el análisis, ya que el beneficio tributario que genera la depreciación en el del leasing corresponde albanco y en el otro caso a la empresa, por otra parte cuando se financia vía leasing el valor total de la cuita de incluye dentro de los costros afectados impuestos; en cambio, con el crédito, solo puede caberse con los gastos financieros, no así con las amortizaciones de capital.

Esta diferencia también resulta fundamental, ya que el ahorro tributario de la cuota con leasing es mayor, pero, porotra parte, se pierde el beneficio de la depreciación como ya se mencionaba. Esto ocurre porque conceptualmente el leasing corresponde a un arriendo, no a un crédito. El flujo de cada siguiente muestra el análisis del leasing.

Como puede observarse, la última cuota del leasing se considera inversión en el activo, ya que esta última representa la opción de compra de este. Es por eso que seconsidera un egreso no afecto a impuesto. Aun cuando esta cuota representa la adquisición del activo, algunos analistas la incluyen antes de impuesto por su poca importancia en el resultado.

En efecto, el valor presente del beneficio tributario que genera la ultima cuota, y en particular cuando esta ocurre al final de la evaluación, no resulta relevante. Lo mismo ocurre con la depreciación, queeventualmente podría originar el valor de la última cuota cuando se asume la opción de compra

Por ultimo, debido a que desde el punto de vista conceptual el leasing constituye un arriendo, los flujo asociados a las cuotas son operacionales, por tanto, la tasa de descuento asociada al descuento de los flujos de esa opción corresponde a la tasa del proyecto, que en este caso es 14% anual. Así, elvalor actual de costos (negativo) asociado a esta alternativa es US$ 15.807.








Evaluación del crédito a largo plazo

Como se indico anteriormente, el hecho de que la otra opción sea un leasing obliga a considerar el efecto tributario de la depreciación en el análisis, ya que con una opción es posible acceder a él y con la otra no. Si por ejemplo se están analizando dos posibilidadesde financiamiento, en las que ambas la empresa es propietaria del activo, el efecto de la depreciación resultaría irrelevante para el análisis, pues en ambas se obtiene el beneficio, situación que no ocurre en este caso, sin embargo, dado que el efecto de la depreciación es operacional y el efecto de crédito, términos del préstamo, intereses y amortización de capital, es financiero, se debenaislar los efectos.

En este sentido, análisis riguroso obliga a construir dos flujos para esta alternativa; uno asociado a los aspectos operacionales y otro a los financieros, en los que cada uno de ellos deberá descontarse a la tasa respectiva, en efecto, el flujo financiero debería descontarse a la tasa de la deuda y el flujo operacional a la tasa del proyecto. Una vez obtenidos ambos valoresactuales, deberán sumarse para establecer el valor actual de costos ajustado. Los flujos siguientes representan el análisis de esta opción, dado que la otra es un leasing.

Otro de los aspectos a tener en consideración para un análisis correcto, tiene relación con el año de gracia de capital. En efecto, un año de gracia de capital significa no pagar amortización en el año siguiente, pero si los...