Lectura 4

Módulo 4
Unidad 7, 8 y 9
Lectura 4

Materia: Formulación y Evaluación de Proyectos.
Profesor: Arce Agustín Tomás – Spidalieri Roque M.

7. La Gestión del Riesgo en
la Evaluación de Proyectos.
Introducción.
A continuación analizaremos cuáles son las herramientas que dispone el
analista para gestionar el riesgo y la incertidumbre de un proyecto.
Si tomáramos parte de los postulados de la Teoría dela Decisión,
podríamos inferir que un agente al tomar una decisión, puede
encontrarse en cuatro tipos de universos distintos, el cierto
(conozco con certeza el comportamiento de las variables), el
incierto (desconozco cuál será el comportamiento de las
variables), el aleatorio (desconozco cuál será el comportamiento
de las variables pero puedo estimarlo) y el hostil (las acciones de
un agentepueden promover otras acciones de otro agente que
generen hostilidad entre ambos). La evaluación de proyectos de
inversión en algunas ocasiones tiende a confundir a los analistas y
llevarlos a pensar a que se encuentran en un universo cierto. ¿Es
esto correcto? Evidentemente no. La evaluación de un proyecto de
inversión está sujeta al comportamiento de determinadas
variables que son incontrolablestanto para el analista como para
el inversionista, tal es así que se asevera que la evaluación de
proyectos nunca es exacta, sino que muestra uno de los tantos
escenarios posibles.
Cualquier inversionista tendrá a su disposición la opción de determinar del
precio de venta de su producto o servicio, no obstante, éste no podrá
controlar determinados aspectos que indudablemente condicionan dichavariable como por ejemplo las cotizaciones de las monedas locales y
extranjeras, cambios en los poderes adquisitivos, el producto bruto interno
per cápita, entre otros. En estos casos los analistas tienden a efectuar
modelizaciones que no son más que simplificaciones de la realidad, las
cuales tienen utilidad para analizar determinados aspectos, pero no son la
panacea a los problemas de estimaciones ydemás.
Ahora bien, existen determinadas herramientas para analizar el riesgo de
un proyecto en los casos en los cuales el mismo se encuentre dentro de un
universo incierto y aleatorio. La diferencia sustancial entre ambos universos
radica en que en el universo aleatorio, desconozco con certeza el
comportamiento futuro de las variables, pero lo puedo estimar mediante el
uso de probabilidades con uncierto grado de confianza, no así en el
universo incierto, en el cual es imposible efectuar estimaciones dado que no
disponemos de información para el cálculo de probabilidades. En los casos

Formulación y Evaluación de Proyectos –Arce, Agustín Tomás | 2

de universos aleatorios, llevaremos a cabo un análisis de riesgo, mientras
que en los universos inciertos se puede llevar a cabo un análisisde
sensibilidad.
“La definición de riesgo se aplica a aquellas variables que tienen un
comportamiento probabilístico y a las cuales puede asociárselas una
distribución de probabilidades. En estos casos, se puede trabajar el riesgo
mediante los análisis de Montecarlo, con el uso de software como
el Crystral Ball, Risk Simulator, Model Risk o Simulasoft. La definición de
incertidumbre se aplica, porel contrario, a las variables a las que no
puede asignárseles un comportamiento probabilístico (incendio, terremoto,
cambio tecnológico o legal, entre otros). En estos casos, se trabaja con los
modelos de sensibilidad de Hertz (cómo cambia el resultado si cambia el
escenario) o el unidimensional (hasta dónde puede llegar a modificarse el
valor de una variable para que el proyecto siga siendoatractivo).Lo que no
puede hacer el evaluador es omitir estos análisis una vez medida
la rentabilidad, ya que ella muestra solo uno de tantos posibles escenarios
futuros.”1
Antes de comenzar a analizar sendos conceptos, hay que dejar en claro que
llevar a cabo ambos análisis no implica que el proyecto tendrá mejores
resultados. Analizar el riesgo y la incertidumbre contribuyen al analista y al...