Lectura Semana 1

GERENCIA FINANCIERA
 

NÚCLEO TEMÁTICO: EL EVA. VALOR ECONÓMICO
AGREGADO
SEMANA OCHO
TEMA – VALOR ECONÓMICO AGREGADO EVA*.
PROPÓSITO: en este capítulo solo se pretende describir el tema del EVA en forma muy
breve ya que un tratamiento más a fondo implica la necesidad, de dominar aspectos
conceptuales cuya profundidad escapa al propósito del Curso.
EXPLICACIÓN GENERAL DEL CONCEPTO: en general, siuna empresa contrata deuda a
una tasa de interés e invierte esos dineros en activos que rinden una tasa mayor, sobre
el valor de la deuda se genera un remanente que aumenta la rentabilidad de los
propietarios. Dicho remanente fue relacionado con el concepto de remanente
financiero o contribución financiera.
Al relacionar la idea anterior con los activos podemos argumentar lo siguiente: si unaempresa tiene rentabilidad sobre sus activos mayor que el costo de capital (CK), sobre
el valor de dichos activos se genera un remanente que denominaremos Ganancia
Económica o valor Económico Agregado. Este concepto se conoce
internacionalmente como EVA* por las iniciales en inglés es de Economic Value Added.
Ya se sabe que el costo de capital es lo que a la empresa le cuesta tener activos, es
decir,el costo de oportunidad de los activos y, en ese sentido, dicho costo representa
la tasa mínima de rentabilidad que deben producir dichos activos. Por ejemplo, si el CK
de una empresa es el 30% y sus activos valen $1.000 millones, entonces la mínima
utilidad operativa** que éstos deberían producir es $300 millones, cifra que obtenemos
simplemente multiplicando el valor de los activos por su CK. Siefectivamente se
alcanza dicha utilidad, entonces se estarían satisfaciendo exactamente las
expectativas de los acreedores financieros y propietarios.
                                                             
*

Tomado y adaptado de GARCÍA, Oscar León. Administración Financiera: fundamentos y
aplicaciones. Cuarta edición. Cali: Prensa Moderna, 2010. Capítulo 10.
* EVA es una marca registradade Stern Stewart & Co., firma consultora de los Estados Unidos.
** Lo que producen los activos se llama utilidad operativa.

 

Sin embargo, el que se satisfaga exactamente la mínima rentabilidad esperada por los
propietarios no significa que se les haya generado valor; ello sólo significa que lo han
conservado, es decir, que ni se les destruyó ni se les generó valor adicional. El valor
agregadosólo se logra cuando la rentabilidad del activo es superior al costo de
capital, o sea cuando la utilidad sea superior a $300 millones; y la diferencia entre éste
valor y la utilidad alcanzada es lo que se denomina ganancia económica o valor
económico agregado, nombre este último con el que más se conoce el concepto y
que es una marca comercial registrada por la firma consultora NorteamericanaStern
Stewart & Co. Otros autores, por ejemplo, utilizan el término utilidad, ingreso o
ganancia residual para referirse al valor agregado para los propietarios.
Como método de evaluación el concepto EVA, por estar directamente alineado con
el objetivo básico financiero de incremento permanente del valor de la empresa, se
ha convertido en la medida moderna para la determinación del éxito empresarialaunque éste no es propiamente un concepto nuevo.
De acuerdo con lo explicado en el ejemplo anterior, la ganancia residual o ganancia
económica o EVA se calcularía restando a las utilidades operativas de la empresa el
costo financiero que implicó la utilización de los activos requeridos para producir
dichas utilidades, es decir:
EVA = UTILIDAD OPERATIVA – COSTO POR EL USO DE LOS ACTIVOS
Donde elcosto por el uso de los activos es igual al valor de los activos netos de
operación poseídos por la entidad al principio del período, multiplicado por su costo
de capital.
El EVA se calcula después de Impuestos. Esta relación de cifras se establece después
de impuestos, lo que implica que el costo de capital debe ser calculado de dicha
forma y la unidad operativa expresada como Utilidad Operativa...