Lectura16 Mod3 TESOV5

1.- GESTION DEL RIESGO POR TIPO DE CAMBIO

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1.1.- INSTRUMENTOS PARA LA GESTION DEL
RIESGO DE CAMBIO
FORWARDS
NON DELIVERY FORWARDS. NDF
CURRENCY SWAPS

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MERCADO A PLAZO. FORWARDS
SEGURO DE CAMBIO
Una operación a plazo, también denominada seguro de cambio o forwards, es un compromiso en virtud del
cual se conciertaanticipadamente un cambio para comprar o vender un importe especifico de divisa, contra
pago en moneda nacional o en otra divisa, en el que las partes convienen que la entrega de la divisa y la de su
contraprestación, se efectúen en una fecha futura determinada, denominado vencimiento, siempre superior en
dos días hábiles de mercado respecto a la fecha de contratación.
El seguro de cambio deexportación o importación da derecho a vender o a comprar la divisa objeto de cobertura al
precio pactado previamente, por un importe concreto y a la fecha futura determinada en el contrato.
Las características básicas de este producto de cobertura son:
Ö Contrato de obligado cumplimiento.
Ö Vencimiento superior a dos días hábiles de mercado.
Ö Mercado a medida. OTC
Ö Precio libre acordado entre laspartes. Entidad delegada – Cliente.
Ö Flexibilidad limitada.
Ö Operaciones en divisa distinta de la principal. Cambio de denominación de la operación.
Ö No transmisible. Si subrogable.
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MERCADO A PLAZO. FORWARDS
El seguro de cambio garantiza desde el momento de la contratación el precio de compra/venta de una divisa,
independientemente del precio de mercadoexistente en la fecha de vencimiento.
La entidad delegada garantiza al vencimiento pactado el contado existente en la fecha de contratación del forward,
lo cual implica, a su vez, un procedimiento en la actuación de la propia entidad delegada, a través del cual no
asume ningún riesgo por cuenta del cliente en la mencionada operación. Esto significa que cualquier coste o
beneficio derivado de lagarantía de un precio a futuro, será cargado o abonado en el precio final de la operación
de cobertura.
El precio de seguro de cambio será el resultante de spot del momento +/- prima/descuento. Es decir el
contado del momento de la contratación +/- costes derivados de la operación de cobertura.
La formación de una cotización a plazo es el resultado de una formula matemática simple en la cualintervienen las siguientes variables:
Ö Spot/Contado del momento de la contratación.
Ö Diferencial de tipos de interés de ambas divisas.
Ö Numero de días de cobertura
Por lo tanto, el forward no es el resultado de las expectativas o previsiones por parte de los operadores o analistas
del mercado. Es un resultado matemático.
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MERCADO A PLAZO. FORWARDS
Seguro decambio/Forward = Spot del momento +/- Prima/Descuento
Prima/Descuento = (spot del momento x Diferencial tipos interés x nº días cobertura) / 360 x 100
De forma general, para entender el concepto de divisa a prima y a descuento, tenemos que diferenciar entre
operaciones de exportación e importación.
La prima/descuento es en si el coste/beneficio de la operación de cobertura. Por lo tanto, unaoperación de
cobertura puede favorecer o perjudicar el precio final de compra/venta de una divisa a plazo en función de los
costes de la operación de cobertura.

PRIMA
DESCUENTO

EXPORTACION

IMPORTACION

SE BENEFICIA

SE PERJUDICA

SE PERJUDICA

SE BENEFICIA

El tema se complica más si tenemos en cuenta el concepto de cotización directa (cuadro anterior) o cotización
indirecta o caso del Euro o GBP. Lalectura seria al revés.

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MERCADO A PLAZO. FORWARDS
SEGURO DE CAMBIO = SPOT DEL MOMENTO +/- PRIMA/DESCUENTO

SPOT x DIFERENCIAL TIPOS INTERES x Nº DIAS

PRIMA/DESCUENTO =
360 x 100

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MERCADO A PLAZO. FORWARDS
Ejemplos de la formación de las cotizaciones a plazo.
1.- EXPORTACION
Supongamos que realizamos una...