LETRAS DEL TESORO

LEY FINANCIERA DE CAPITALIZACIÓN SIMPLE
APLICACIÓN: LETRAS DEL TESORO

1. Características.
Las letras del tesoro son títulos de deuda pública emitidos por el Estado como medio de
financiación a corto plazo. Se crearon en junio de 1987 cuando se puso en
funcionamiento el denominado Mercado de Deuda Pública en Anotaciones ante el
aumento de las necesidades de financiación del Estado. Lacaracterística más
innovadora de este mercado de deuda pública, cuyo organismo rector es el Banco de
España, fue la desmaterialización de los títulos valores tradicionales, sustituyendo el
soporte físico por anotaciones contables. De esta forma, las Letras del Tesoro son
valores representados exclusivamente mediante anotaciones en cuenta.
Una anotación en cuenta no es más que un registro contableque representa un conjunto
de derechos de contenido económico, asociado a un valor. La persona que aparece
legitimada en los asientos del registro contable goza de la presunción de titularidad del
mismo.
Así, las Letras del Tesoro son valores emitidos al descuento por lo que su precio de
adquisición es inferior al importe que el inversor recibirá en el momento del reembolso.
Así, elinversor consigue rentabilidad por su compra en tanto existe una diferencia
(positiva) entre el precio que recibirá al amortizar el título (que coincide con su valor
nominal) y el precio que se paga en el momento de su adquisición.
Presentan un valor nominal fijo de 1.000€. Éste es un valor teórico fijado por el emisor
como precio unitario del activo y representa la fracción de deuda de la que espropietario el inversor.
La duración de la inversión depende del tipo de letra que se adquiere. Actualmente el
Tesoro Público emite letras del tesoro con plazos a 3, 6, 12 y 18 meses respectivamente.
Los plazos o duración de la inversión se expresan normalmente en días. En concreto,
dicha duración se mide como el número de días que transcurren entre la fecha de
liquidación y la fecha devencimiento del valor, momento en el que se le entregará al
propietario del título el valor de reembolso establecido. En términos prácticos el plazo
de amortización en días asociado a cada letra son 91 días (letras a 3 meses), 182 días
(letras a 6 meses), 364 días (letras a 12 meses) y 547 días (letras a 18 meses).

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En términos generales, la emisión de deuda pública puede realizarse mediantetres
procedimientos: subasta competitiva, oferta pública y otros métodos competitivos entre
un número restringido de entidades autorizadas para la firma de convenios y contratos
de adjudicación de valores. En el caso que nos ocupa, el Tesoro utiliza la subasta como
procedimiento de emisión de los valores.
A grandes rasgos, la subasta competitiva es un procedimiento de emisión de valores en
elque los inversores presentan al emisor sus peticiones en las que se reflejan los precios
que están dispuestos a pagar por los valores. Recibidas todas ellas, el emisor decide el
precio mínimo que acepta recibir, rechazando todas las peticiones a precios inferiores a
éste. En el apartado siguiente analizamos con más detenimiento el funcionamiento de
este procedimiento de emisión primaria.2. Emisión en el mercado primario: las subastas competitivas de las Letras del
Tesoro.

Se conoce como mercado primario al mercado de emisión, esto es, aquel en el que los
valores son ofrecidos a los inversores por primera vez. Por tanto, es un mercado en el
que los compradores o inversores (denominado suscriptores en el caso de la deuda
pública) adquieren los valores al emisor de éstos. Comomencionábamos anteriormente,
la emisión primaria de letras del tesoro se realiza mediante subastas competitivas.
A principios de cada año, el Tesoro publica en el Boletín Oficial del Estado un
calendario donde se establecen las fechas de celebración de las subastas, así como las
fechas de presentación de peticiones de compra, liquidación y entrega de los valores.
Según la fecha en la que...