Lic.Economia

Crisis de Deudas en Latinoamérica en los años de 1930 y 1980:
viejas comparaciones y nuevas hipótesis.[1]


Carlos Marichal (El Colegio de México) y Manuel Bautista González (UNAM)


Abstract
Para entender el estallido de las diferentes crisis de deuda soberana en Latinoamérica es de gran utilidad estudiar la vinculación entre políticas monetarias ypolíticas fiscales para evaluar la capacidad de sostener el servicio de la deuda externa soberana de cualquier gobierno. En la primera parte de este ensayo comparamos las causas de las crisis de deudas en los años treinta con los principales detonadores crisis de deudas soberanas en los años ochenta. En cambio, la resolución de las crisis, es decir la posibilidad de restructurar las deudas, dependióesencialmente de la capacidad de los acreedores de ofrecer esquemas de refinanciamiento. En la segunda parte del ensayo analizamos el contrate entre la situación en los años treinta, cuando los bancos y tenedores de bonos exigieron pagos sobre deudas externas pero n general no obtuvieron respuestas favorables de los gobiernos deudores. De allí que la moratorias o defaults continuaran en la mayoríade los casos hasta 1945. En contraste, en medio de la crisis de deudas soberanas en los años ochenta, los bancos internacionales pudieron organizarse de manera conjunta y ofrecer paquetes de refinanciamiento que los gobiernos deudores no tuvieron opciones sino de aceptar.


Una de las facetas más interesantes y sorprendentes de la enorme crisis financiera global que estalló en octubrede 2008, cuyas consecuencias se han prrolongado a lo largo de buena parte del año de 2009 es que no ha provocado suspensiones de pagos sobre las deudas soberanas de los gobiernos de los países en desarrollo de nuestros días. Es cierto que algunos países de Europa del Este y Grecia han enfrentado problemas en 2009 para mantener el servicio de sus deudas, pero éste no ha sido el caso de aquellospaíses que son importantes deudores en Latinoamérica, África u Asia.
¿Qué explica esta situación? Probablemente pueda atribuirse a dos factores principales, especialmente en el caso latinoamericano que revisamos en este trabajo. En primer lugar, desde 2000 en adelante los bancos centrales de la mayoría de los países en desarrollo han acumulado ingentes reservas en divisas “fuertes” (dólares,euros, yenes), alcanzando volúmenes sin precedentes que aseguran la posibilidad de cubrir el servicio de sus deudas externas sin enormes dificultades. En segundo término, después de varios meses de caída en el comercio internacional, se ha ido recuperando la demanda por materias primas en el segundo semestre de 2009, especialmente de petróleo, cobre, hierro, café y soya, que constituyenimportantes exportaciones de numerosos países en desarrollo: los ingresos derivados de las exportaciones han contribuido a que puedan acumularse reservas monetarias en dichos países y, al mismo tiempo, han sostenido los ingresos fiscales de los gobiernos deudores.


Estas circunstancias contrastan notablemente con las experiencias del impacto mucho más negativas de las crisis económicas yfinancieras en otras épocas históricas, especialmente aquellas de los años de 1930 y del decenio de 1980. En este ensayo adelantamos la hipótesis de que para entender los defaults y las moratorias de deudas soberanas en ambos períodos, es de considerable utilidad enfocar la atención en el cruce entre políticas monetarias, políticas fiscales y los impactos de crisis internacional en la capacidad depagos de los gobiernos. Nuestro estudio centra la atención específicamente en Latinoamérica, en los 1930s y 1980s, estableciendo algunas comparaciones y contrastes de casos nacionales.
Nuestro trabajo parte de una serie de interrogantes que se han planteado con anterioridad en la literatura económica e histórica comparativa pero que siguen dando pie a nuevas investigaciones. Es un hecho...