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ESTRUCTURA FINANCIERA Y COSTO DE CAPITAL.

* Valuación de los bonos: Las condiciones de un bono requieren el pago
de una cantidad estipulada de interés durante un número determinado de años, después de los cuales se tiene que pagar el valor nominal del instrumento. El valor de instrumento se puede considerar simplemente el valor actual de esta corriente de flujos de efectivo. la ecuaciónde evaluación para un bono que pague interés al final de cada año y que tenga un valor nominal de $1,000 es

P = C + C +... + C + $1,000
___ ____ ____ ______ (5-1)
(1+k) (1+K)2 (1+k)n (1+k)n

Donde P es el valor actual de la corriente de pagos, C es el pago de interés anual tal comoaparece en la tasa de cupón, N es el número de años hasta el vencimiento final y K es la tasa de rendimiento requerida, de acuerdo con su riesgo. La última también se conoce como el rendimiento al vencimiento.

Si se puede desear determinar el precio actual necesario para un bono con un cupón del 12% y 10 años para el vencimiento, para que brinde un rendimiento del 14%. la tasa de cupóncorresponde a pago de intereses de $120 anuales. Por consiguiente,

$120 $120 $120 $1,000
P= ____+ _____+........+ ______+ _______
(1.14) (1.14)2 (1.14)10 (1.14)10

El factor de descuento de valor actual para 10 años de pagos anuales a una tasa de descuento del 14% es 5.2161, el 14% del factor de descuentopara un solo pago dentro de 10 años es 0.26974. Por lo tanto, el valor P del bono es

Periodo | Pago | Factor de descuento | Valor Actual |
1-10 10 | $ 120 1,000 | 52161 .26974 valor del bono= | $ 625.93 269.74 $ 895.67 |

Expresado en forma diferente, el valor de bono es sencillamente la suma del valor actual de la corriente de pagos de intereses futuros másel valor actual del pago final del vencimiento.
Si en lugar del 12% el bono solo brindara un rendimiento del 10%, la ecuación de valuación se convertiría en

$120 $120 $120 $1,000
P= ____+ _____ +.......+ _______+ _______
(1.14) (1.14)2 (1.14)10 (1.14)10

Al buscar los factores de descuento apropiados en las tablasA y B se encuentra lo siguiente:

Periodo | Pago | Factor de descuento | Valor Actual |
1-10 10 | $ 120 1,000 | 6.1446 .38554 | $ 737.35 385.54valor del bono= $ 1,122.89 |

Es este caso, el valor del bono nominal de $1,000, mientras que antes era inferior a su valor nominal.

* Comportamiento de los valores de los bonos: Sobre la base de estos
ejemplosse puede hacer varias observaciones con relación a la valuación de los bonos.

1.- Cuando la tasa de rendimiento requerida es mayor que la tasa de cupón establecida, el valor del bono será menor que su valor nominal. Se dice que este bono se vende con descuento.
2.- Cuando la tasa de rendimiento es menor que la tasa de cupón establecida, el valor del bono será mayor que su valornominal. Se dice que este bono se vende con prima.
3.- Cuando la tasa de rendimiento es igual a la tasa establecida en el cupón, el valor del bono será igual que su valor nominal.
4.- Si las tasas de interés aumentan de modo tal que aumenta la tasa de rendimiento requerido, el bono disminuirá de valor. Si las tasas de interés disminuyen, aumentara su valor.
Es necesario dar unejemplo por separado de cierta relación adicional que no resulta evidente de los ejemplos anteriores
5.- Para determinar cambio en el rendimiento requerido, el valor de un bono cambiará en un importe mayor mientras mas largo sea su vencimiento.

Como por ejemplo, considérense un bono a 5 años con pagos de interés anuales de $120 al año y una tasa de rendimiento requerida del 14% su...