Lineas De Investigación En Fianzas

Temas sugeridos para desarrollar una tesis o trabajos de investigación en
Finanzas y Mercados de Capitales
Este documento propone algunas líneas de investigación sobre temas de las finanzas y los
mercados de capitales dónde todavía subsisten controversias y se cree que plantean un campo
fértil para la investigación. Conforme aparezcan nuevas ideas, las incorporaremos
periódicamente.

1. Lafalta de desarrollo de nuestro mercado de capitales
A principios de la década del noventa, los economistas y hacedores de la política económica
tenían altas expectativas respecto al desarrollo futuro de los mercados de capitales en América
Latina. En Argentina, los factores que conducían a ese optimismo eran la creación de las
Administradoras de Fondos de Pensión y Jubilación, laglobalización financiera y la apertura de
los mercados, en un marco de estabilidad de precios.
Los resultados en América Latina no fueron los esperados, si se los compara con la evolución
que experimentaron los mercados financieros en el sudeste asiático y en las economías
desarrolladas. En el caso de Argentina, los resultados fueron más decepcionantes si se los
compara con otros mercadoslatinoamericanos.
Sobre las causas de esta falta de desarrollo se han ensayado varios argumentos, que van desde
factores exclusivamente económicos, hasta institucionales, culturales y de regulación. Se
arguye la falta de liquidez, la concentración, el desconocimiento general sobre la importancia y
el rol de los mercados de capitales, la baja protección al inversor minoritario, la falta de
confianza. Aunqueninguno de estos factores se mostrado particularmente relevante en
términos individuales, tampoco han sido descartados. Todavía subyace un gran interrogante:
¿es posible que el mercado de capitales se desarrolle sin un desempeño macroeconómico
razonable y sustentable en el largo plazo? ¿Cómo se consigue la confianza sin estabilidad en las
leyes?
Al mismo tiempo, no está muy claro si losfactores que se señalan como causas de la falta de
desarrollo son realmente causas o en realidad son consecuencias. ¿La falta de liquidez es una
causa o una consecuencia? ¿La concentración es una causa o una consecuencia? ¿La
globalización/internacionalización suma o resta liquidez al mercado local? Todavía no tenemos
respuestas terminantes a estos interrogantes.
2. El uso del beta comparableCuando los profesionales valuadores de empresas se encuentran con una compañía de capital
cerrado (que en los países emergentes podría decirse que es el caso general) suelen forzar la
utilización del CAPM. La imposibilidad de observar un beta hacer que se sigan alternativas, la
más común, utilizar un coeficiente beta “comparable”, normalmente obtenido de la industria en
que se desempeña lacompañía, pero en un mercado de capitales desarrollado. Generalmente,
el mercado elegido es el de EE.UU.
El uso del beta comparable es controvertido; desde empresas cotizantes comparables hasta
sucedáneos contables han sido propuestos. Recientes trabajos son alentadores para los
practicantes que usan el comparable. La literatura se ha ocupado poco de este tema. Un
trabajo interesante, que mereceríauna continuación es el de Robert Bowman (2007). En este
exhibe algunos resultados que resultan alentadores para los practicantes. Creo que una línea de
trabajo adicional podría ser comparar los resultados que se obtienen con la metodología del
comparable versus otros métodos que han sido propuestos (betas contables).

3. La metodología para identificar el “comparable”
Tanto cuando hay quedefinir un coeficiente beta como cuando se realiza la comparación por
múltiplos, se define un set de comparables o “peer Group” que supuestamente contienen una
serie de rasgos similares. Si bien la utilización de comparables es de uso extendido, la literatura
no se ha ocupado lo suficiente para definir cuáles son los rasgos esenciales para que proceda la
“comparabilidad”, y en este sentido,...