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El diferencial de tasas de interés es la tasa de interés que cobran los bancos por préstamos a clientes de primera línea menos la tasa de interés que pagan los bancos comerciales o similares por losdepósitos a la vista, a plazo o de ahorro.Desde hace años el Euro enfrenta una pregunta permanente: ¿por qué con tantos problemas evidentes que enfrenta Europa el Euro no colapsa? Obviamente que haymuchísimos Dólares en el mundo que Euros y cada vez que el BCE emitió lo hizo a diferencia de Bernanke, en forma esterilizada. El BCE es el gran free-rider de esta crisis: safó gracias a todos los QEsde USA, Inglaterra, Japón y el resto.

Hubo analistas incluso que durante esta crisis pronosticaban un Euro en paridad contra el Dólar, resultado que no ocurrió (¿todavía?). Es cierto que el Euro demáximos que arañaron los 1.60s contra el Dólar a fines del 2008, está operando actualmente en niveles cercanos a 1,30, pero aun así probablemente haya más por verse en la depreciación del Euro parael 2013 por razones estrictamente monetarias.

La respuesta radica en la enorme importancia que tiene la diferencia en el ciclo de la política monetaria de bancos centrales. Mientras la Fed sigueembarcada en un agresivo ciclo de baja de tasas ubicando su tasa de referencia en 0% desde fines del 2008 y TRES QEs!, Europa durante el 2011 incomprensiblemente decidió entrar en un nuevo ciclo de suballevando su tasa de referencia a un máximo de 1.50% teniendo en la actualidad un nivel de 0.75%. Probablemente haya sido ese diferencial de tasas a favor del Euro el que mantuvo un piso para la monedaaun cuando su economía esté sintiendo ampliamente el impacto.

Es importante comprender por qué el diferencial de tasas de interés es tan relevante en definir el nivel del tipo de cambio de unamoneda y para eso es crucial recordar que en el mercado de monedas todo es relativo. Las tasas de interés definen entre otras cosas el rendimiento de depósitos denominados en cada moneda por lo tanto...