Los fondos de pension y los mercados de capitales

LOS FONDOS DE PENSIÓN Y EL MERCADO DE CAPITALES CHILENO


La razón fundamental para incorporar dentro del benchmark de mercados de capitales en América Latina al mercado de valores chileno está relacionada con extraer los resultados de la reforma en el sistema de pensiones y su impacto en el desarrollo económico de ese país.

En particular interesa resaltar las repercusiones sobre materiaespecíficas del mercado de capitales tales como el desarrollo de nuevos productos y servicios que permitan disminuir los costos financieros de las empresas y que aumenten las alternativas de inversión para los ahorrantes locales y extranjeros.

Bajo esta perspectiva se presenta a continuación un resumen de las características más importantes del sistema de pensiones en Chile y las reformaslegales que permitieron su desarrollo. Luego se analiza la magnitud y evolución de los activos administrados por el sistema y la canalización de estos recursos financieros a las distintas actividades de la economía chilena para proceder con un recuento de los productos y servicios que han surgido como producto de la participación de las AFPs. Finalmente se mencionan algunas de las críticas a las que haestado sujeto el sistema y sus perspectivas futuras.




2.1. El efecto de capitales y protección de accionistas minoritarios:

El efecto del sistema de capitalización individual sobre el gobierno corporativo en el mercado chileno ha sido positivo y se ha materializado a través de dos canales: el desarrollo y profundización del mercado de capitales y la protección directa de losaccionistas minoritarios que han realizado las AFPs

En efecto los fondos de pensiones han contribuido de manera muy importante a la profundización del mercado de capitales chileno (Corbo y Schmidt-hebbel, 2003); aportando un cuantioso volumen de recursos, que el año 2007 correspondió al 63,8 % del PBI, de los cuales cerca de dos tercios estaban invertidos en el mercado nacional. Este reconocido eimportante aporte a la economía chilena en general y particularmente al mercado de capitales, ha tenido un efecto positivo en el gobierno corporativo del mercado nacional. El aumento de los volúmenes de transacción ha permitido que se aprovechen economías de escala, surgiendo una industria financiera cada vez más completa, lo que ha permitido incrementar la información y reducir los costos de monitoreo.De manera directa las AFP’s en representación de los fondos que administran, han contribuido a propiciar mejoras en los gobiernos corporativos de las compañías chilenas, defendiendo los intereses de los accionistas minoritarios.

Si bien las AFPs manejan grandes sumas de recursos, debido a la regulación, toman el papel de accionistas minoritarios ante los grupos controladores de las empresasdonde han invertido los recursos. Lo que se explica por la regulación que limita la participación de las AFPs en las compañías, impidiéndoseles participar directamente en la administración de las empresas en las que han invertido. Sus posibilidades de plantear opiniones e intereses se reducen a la participación en las Juntas de Accionistas y mediante la elección de algunos directoresindependientes. De esta manera, en el mercado de capitales chileno las AFPs son el principal accionista minoritario, con la particularidad de ser actores informados, poderosos y cuyas acciones tienen alta visibilidad.

Se debe destacar que, debido a la obligación de cotizar para los trabajadores chilenos, el sistema de pensiones ha logrado que el público preste atención al mercado de capitales, cuyaparticipación previa a la implementación del sistema de capitalización individual estaba reservada a una pequeñísima proporción de la población. Por el contrario, se puede argumentar que actualmente prácticamente la totalidad de la población en edad de trabajar, a través de su participación en cuotas de los fondos de pensiones, tiene – o debería tener – interés en el funcionamiento del mercado de...