Macroeconomia

MEMORIA 2009

B A N C O C E N T R A L D E R E S E RVA D E L PERÚ

V. Liquidez y crédito

Durante el año 2009, la política monetaria del Banco Central de Reserva del Perú tuvo como prioridad contrarrestar el impacto de la crisis financiera internacional sobre la demanda agregada, que había sido afectada sustancialmente por la caída de las exportaciones y de los flujos de inversión. El BancoCentral, ante este escenario de menor dinamismo económico, implementó una política agresiva de reducción de tasas de interés que alcanzó niveles históricos sin precedentes, así como medidas de política monetaria no convencionales, orientadas a proveer de mejores condiciones crediticias al mercado. Las medidas de flexibilización monetaria implementadas -que representaron una inyección de liquidezal sistema financiero equivalente a 9,6 por ciento del PBI- contribuyeron a mantener el flujo crediticio, el crecimiento del PBI en 2009 y a que la tasa de inflación subyacente y las expectativas de los agentes se ubicaran en el rango meta.
CUADRO 45 OPERACIONES MONETARIAS DEL BCRP
(En millones de nuevos soles)

FLUJOS Set-2008-Mar-2009 OPERACIONES DE INYECCIÓN MONETARIA 1. REPO 2. CDBCRP 3.CDBCRP con Negociación Restringida 4. SWAP 4. ENCAJE TOTAL
Fuente: BCRP.

Como porcentaje del PBI

5 989 8 045 18 643 735 2 334 35 746

1,6 2,2 5,0 0,2 0,6 9,6

1.

Acciones de política monetaria

El BCRP inició la reducción de su tasa de referencia en febrero de 2009, cuando los riesgos inflacionarios que lo impedían se disiparon. De esta manera, la tasa de referencia pasó de 6,50 porciento en enero a 1,25 por ciento en agosto, acumulando una disminución de 525 puntos básicos. Esta sucesión de recortes la ubicó en su nivel histórico más bajo y se convirtirtió en la segunda menor tasa de la región. Cabe recordar que a inicios del año 2009 persistían presiones depreciatorias importantes sobre el Nuevo Sol, y las expectativas de inflación todavía no mostraban un patrón dereversión claro. Una reducción de la tasa de referencia en estas condiciones habría generado una situación adicional de estrés financiero y exacerbado las presiones depreciatorias del Nuevo Sol, lo que habría provocado consecuencias adversas sobre la inflación y la actividad económica. En sólo seis meses, entre setiembre de 2008 y marzo de

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BANCO CENTR A L D E R E S E RVA D E L P E R ÚMEMORIA 2009

Gráfico 70 Tasa de inTerés de referencia deL BancO cenTraL
(En porcentajes)
7,0 6,5 6,0 5,5 5,0 4,5 4,0 3,5 3,0 2,5 2,0 1,5 1,0 Ago-02 Ago-03 Ago-04 Ago-05 Ago-06 Ago-07 Ago-08 Mayo-02 May-03 May-04 May-05 May-06 May-07 May-08 May-09 Ago-09 Nov-09 Dic-09 Nov-02 Feb-03 Nov-03 Feb-04 Nov-04 Feb-05 Nov-05 Feb-06 Nov-06 Feb-07 Nov-07 Feb-08 Nov-08 Feb-09 2,00 1,25 1,0 2,0 3,00 3,0 4,00 4,05,00 5,0 6,50 6,00 6,0 7,0

Fuente: BCRP

2009, el BCRP realizó intervenciones en el mercado cambiario por cerca de US$ 10 163 millones (la tercera parte de las reservas internacionales), a través de ventas de dólares por US$ 6 848 millones y colocaciones de Certificados de Depósito Reajustables (US$ 3 315 millones). Cuando los mercados monetarios y cambiarios se estabilizaron y lasexpectativas de inflación comenzaron a revertirse, el Banco Central redujo rápidamente su tasa de referencia desde niveles de 6,5 por ciento en enero a 1,25 por ciento en agosto. En estas condiciones de mayor estabilidad de los mercados financieros, la disminución en la tasa de referencia se trasmitió inmediatamente al resto de tasas de interés, en particular a las tasas de menor plazo y menor riesgocrediticio, contribuyendo a generar condiciones monetarias y crediticias más flexibles. Este efecto del recorte de las tasas de interés sobre el resto de tasas del sistema financiero no se hubiera logrado de haberse bajado la tasa de referencia durante el periodo de mayor incertidumbre en los mercados monetario y cambiario. La reducción de la tasa de referencia fue acompañada de otras medidas...