Macroeconomia

IA MO\lLIDAD DEL CAPITAL
Una de las cosas que llama la atención de la economía intemacional es el elevado grado de integración
o de relación entre los mercados financieros o de capitales, es decir. de los mercados
en los que se comercianb onosy accionesA. ctualmente,e n la mayoríad e los paísesi ndustrialesn
o estár estringidala tenenciad e activose xterioresL. os residentesd e nuestrop aís,los
residentesd e Alemaniao del Reino Unido puedent eners u riquezae n su paíso en cualquier
otro, por 1o que buscan en todo el mundo el rendimiento más alto (ajustado para tener en cuenta
el riesgo),p oniendoe n relaciónl os rendimientosd e los mercadosd e capitalesd e diferentes
paísesP. or ejemplo,s i los tiposd e interésd e NuevaY ork subierane n relaciónc on los de Canadá,
l osinversoresc omenzaríana prestare n Nueva York, mientrasq ue los prestatariosp edirían
préstamose n Toronto.A l concedersem ásp réstamose n NuevaY ork y pedirsem ásp réstamose
n Toronto,l os rendimientoss e igualaríanr ápidamenle.
33ó PARTE3 . PRIMEROMS ODELOS
En el mundo más sencilloe n el que los tipos de cambio siempree stiánfr jos, los impuestos
son idénticose n todo el mundo y los que tienenactivose xterioresn uncac orrenr iesgosp olíticos
(nacionalizacionerse, stricciónd e la transferencidae activos,r iesgod e incumplimientod e los
gobiemose xtranjeros),s eríad e esperarq ue todos los inversoresc ompr¿uanlo s activosq ue generan
mayores rendimientos. Eso haría que éstos fueran exactamente iguales en todos los
mercados de capitales del mundo, ya que ningún país podría conseguir unpréstamo por menos.
lin embargo, en la realidad no se cumple ninguna de estas tres condiciones. Existen diferenciasin
ternacionaleesn trel os impuestosl;o s tipos de cambiop uedenv ariar,q uizá significativamentey
, por lo tanto, influir en el rendimientod e las inversionese xtranjerase xpresado
en nuestra moneda; y por último, a veces los países ponen obsüículos a las salidas de capital osimplemente no pueden devolver los préstamos. Éstas son algunas de las razones por las que
los tipos de interés no son iguales en todos los países.
Sin embargo, las diferencias entre los tipos de interés de los principales países industrializados,
a justadasp arae liminar el riesgod e que varíenl os tipos de cambio, son muy pequeñas
en la práctica. Consideremos el caso de Estados Unidos y Canadá.Los tipos de interés deben
ser exactamenteig uales,u na vez que se miden incluida la cobertura,d e tal maneraq ue se elimina
el riesgod e que varíenl os tiposd e cambio'3.E n realidad,l a diferenciae s muy pequeña
-menos de un 0,5 por ciento, en promedio- y se debe principalmente a las diferencias entre
los impuestosC. onsideramoqs ue ested atoc onfirmal a idead e que el gradod e movilidadintemacionald
el capitale s muy alto, como suponemosd e aquíe n adelante.
A partir de ahora suponemos que el capital es petfectamente móvll. El capital es perfectamente
móvil internacionalmente cuando los inversores pueden comprar activos rápidamente
en el país que deseen con unos bajos costes de transacción y en una cantidad
ilimitada. Cuandoe l capital es perfectamentem óvil, los propietariosd eactivosq uiereny pueden
transferi¡g randesc ¿urtidadedse dinero de unosp aísesa otros en buscad el rendimientom iís
alto o de los créditos rnás baratos.
El elevado grado de integración de los mercados de capitales implica que los tipos de interés
de un país no pueden alejarse mucho de los demás sin provocar movimientos de capitales
que tiendan a igualar de nuevo los rendimientos. Volviendo anuestro ejemplo anterior, si disminuyeran
los rendimientos en Canadá en relación con los rendimientos de Estados Unidos, se
produciría una salidad e capital de Canadá,y a que los prestamistass acaríans usf ondos de ese
país y los prestatariost rataríand e conseguirf ondos en é1.D esdee l punto de vista de la balanza
de pagos, eso implica que una reducción relativa de los tipos de interés...