Macroeconomia

2. POLÍTICA FISCAL Y TASAS DE INTERÉS
Uno de los canales más visibles en provocar que una política fiscal expansiva pueda contraer el nivel de actividad económica es la tasa de interés. En el modelo básico tipo ISLM, con precios fijos, como el que se presenta en Warnock y Cacdac (2006), puede mostrase que una política fiscal expansiva eleva el nivel de actividad económica, la demanda de dineroy, dada la oferta monetaria, la tasa de interés. Si el producto está en su nivel potencial, con precios flexibles, la elevación de la tasa de interés provocada por la expansión fiscal es tal que induce a la caída de la inversión en una magnitud equivalente a la expansión fiscal. Es el efecto crowding out completo. Laubach (2003), utilizando una expresión que proviene del modelo de crecimiento deRamsey, también encuentra una correlación positiva entre la tasa de interés de largo plazo y la política fiscal. En el modelo de Ramsey, la tasa de interés real está directamente vinculada a la tasa de crecimiento de la economía y al coeficiente de aversión al riesgo. Laubach vincula el coeficiente de aversión al riesgo al déficit fiscal, de lo cual resulta la relación directa entre tasa de interésreal y déficit fiscal.
Por otro lado, en una función de producción neoclásica, del tipo Cobb-Douglas, la tasa de interés real es igual al producto marginal del capital, el que a su vez es una función inversa del capital por trabajador. Si hay un crowding out completo entre el capital físico y la deuda pública, entonces, conforme sea más alta la deuda pública, más bajo será el stock de capitalprivado y más alta será la tasa de interés. Esta es la asociación directa entre déficit fiscal y tasa de interés que muestran Engen y Hubbard (2004).
En el plano empírico, tanto Laubach (2003), como Ungen y Hubbard (2004), así como Warnock y Cacdac (2006), hallan una asociación directa entre la situación fiscal, medida por la deuda pública o el déficit fiscal, y la tasa de interés real de largoplazo.
POLÍTICA FISCAL, TASA DE INTERÉS Y ACTIVIDAD ECONÓMICA: UN MODELO BÁSICO.
A continuación, presentamos un modelo keynesiano de demanda efectiva que busca de reproducir los principales mecanismos de transmisión a través de los cuales la política fiscal afecta al nivel de actividad económica, en un contexto institucional particular. El modelo tiene dos subsistemas. En el subsistema de largoplazo, de la sostenibilidad de la deuda pública, se determina el superávit primario que mantiene constante la deuda pública como porcentaje del PBI en un nivel apropiado para los estándares de una economía pequeña y abierta. Este superávit, al que en adelante denominaremos “superávit óptimo”, se eleva cuando lo hacen las tasas de interés reales de largo plazo, cuando se reduce la tasa de crecimientopotencial de la economía o cuando más alto es el nivel de deuda óptima.
En el subsistema de corto plazo, se determina la producción, el tipo de cambio y la tasa de interés. En el mercado de bienes, la producción se determina por demanda, y ésta está relacionada inversamente con la tasa de interés real de corto plazo, la tasa de interés real esperada ⎯como en Blanchard (2004) 4⎯, el superávitfiscal y el tipo de cambio real.
La tasa de interés de corto plazo está bajo el control de la autoridad monetaria, y es una función creciente de la diferencia entre el nivel de precios efectivo y el nivel de precio meta, como en las formulaciones del tipo “regla de Taylor”; mientras que la tasa de interés esperada depende directamente de su valor de largo plazo e inversamente del superávit fiscal.Por último, según la paridad no cubierta de tasas de interés, el tipo de cambio está asociado directamente a su valor esperado y al diferencial entre la tasa de interés internacional y la tasa de interés interna de corto plazo.
En la forma reducida, el nivel de actividad económica responde negativamente frente a una elevación de la tasa de interés internacional y a la ampliación de la brecha...