Macroinductores

MACROINDICADORES 
DE VALOR
Diplomado en Finanzas Empresariales
Curso: Finanzas y Creación de Valor
Profesor: Jorge Ortiz R.

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Objetivo Básico Financiero
• Maximización del patrimonio de los propietarios, a través 
del efecto combinado del la distribución de utilidades 
(dividendos) y el incremento del valor de mercado de la 
empresa (incremento del valor de la acción).
UTILIDADESRENTABILIDAD
FLUJO DE CAJA
Permanencia

Crecimiento
VALOR

• En armonía con el alcance de los objetivos asociados con 
trabajadores, clientes, proveedores, Estado, comunidad, etc.
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Medición del alcance del OBF
• Si cotiza en una Bolsa, el valor de mercado de la 
acción,
• En el caso de una empresa que no cotiza en Bolsa: 
observación y análisis de dos aspectos críticos:
–Rentabilidad del Activo
– Flujo de Caja

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Rentabilidad
• Ligada estrechamente a la creación de valor, 
• Es el resultado del éxito de la estrategia
• Dos tipos estrechamente vinculados:
– Del Activo: refleja el atractivo de la empresa 
independientemente de cómo esté financiada;
– Del Patrimonio: refleja el atractivo para el propietario 
recogiendo los efectos del riesgo operativo y del riesgo financiero

4

Costo de capital promedio ponderado (CK)
• Es la rentabilidad mínima que deben producir los 
activos
• Se expresa en términos después de impuestos,
• Se usa para: evaluar proyectos, valorar la empresa, 
calcular el EVA;
EMPRESA VALIOSA S.A.

Deuda
Patrimonio

ESTRUCTURA
FINANCIERA
40.0%
60.0%

COSTO
COSTO
ANTES DE
DESPUES DE
IMPTOS
IMPTOSPONDERADO
25.0%
16.25%
6.5%
30.00%
18.0%
COSTO DE CAPITAL
24.5%

• Si la rentabilidad sobre los activos es igual a CK la 
empresa está en su punto de equilibrio económico, 
(ni crea ni destruye valor).
5

Rentabilidad del Activo y CK
• UODI / Activos de Operación, 
– Donde UODI = UAII x (1‐t),
Equilibrio
Activos operativos
tasa impositiva (t)

CK, después de t
Ratio deudaCosto deuda

RA > CK

RA  CK, 
(apalancamiento 
financiero favorable);
RAN (35.75%)‐CD (16.25%)=
19.50%.
             550.00 Utilidad Marg. X Riesgo Fin.: 
                    
‐
400 x 19.5% = 78
             550.00
             192.50 Contribución Financiera al 
             357.50
Patrimonio:
35.75%
78 / 600 = 13%
35.75%
8

Rentabilidad del Patrimonio

•RAN + CF (35.75% + 13% = 48.75%)
• La Contribución Financiera puede hallarse también:
– (RAN – i) (D/P) = (0.3575 – 0.1625) (400/600) = 0.13
– Donde (D/P) : Relación de Apalancamiento
• Si VALIOSAsa
financia sus 
operaciones por 
480, el patrimonio 
quedaría en 520:
– RentPat:
– RentPat: 0.3575 + 
(0.3575‐0.1625) 
(480/520)=53.75%

UAII
UODI
Activos
Costo deuda (a/impuestos)
Costo deuda (d/impuestos)
PasivosTasa impuesto a la renta
CK
TMRR propietario
UAII
Intereses
Impuesto a la renta
RAN
Rentabilidad del Patrimonio

Con deuda
           550.00
           357.50
        
1,000.00
25.00%
16.25%
           400.00
35.0%
24.50%
30.0%

Sin deuda
             550.00
             357.50
         1,000.00
25.00%
16.25%
                    
‐
35.0%
24.50%
30.0%

> deuda           550.00
           357.50
        
1,000.00
25.00%
16.25%
           480.00
35.0%
24.50%
30.0%

           550.00
           100.00
           450.00
           157.50
           292.50

             550.00
                    
‐
             550.00
             192.50
             357.50

           550.00
           120.00
           430.00
           150.50           279.50

35.75%
48.75%

35.75%
35.75%

35.75%
9
53.75%

Conceptos a tomar en cuenta
• Existen dificultades en determinar el verdadero costo 
de la deuda:
– Diferentes tipos de deuda: CP y LP, MN y ME, tasas 
fija y variable, préstamos bancarios, bonos, etc.;
– La vigencia no siempre coincide con todo el 
periodo
• El concepto de CF ayuda a comprender el riesgo ...