Management Cartoon

Nota Sectorial / Agosto 12 2009

El Casero
BALANCE MIXTO
Resultados Mixtos
El mes de julio se caracterizó por ser un mes mezclado respecto a los resultados presentados al 2T09 por parte de las vivienderas. A pesar del hecho que solamente la mitad de estas empresas reportaron resultados negativos, en promedio las 4 principales desarrolladoras tuvieron caídas en Ventas y Ebitda Ajustado de-10.5% y -6.0%, respectivamente. No obstante, esto no afectó su desempeño en bolsa ya que las acciones de estas mismas emisoras tuvieron un comportamiento de 17.0% vs. 11.0% del IPC. Consideramos que esto obedece en mayor medida a los atractivos niveles de valuación de algunas emisoras aunque no recomendaríamos una sobreexposición al sector hasta que se materialize una mejora general en los reportes.Durante el trimestre destacó el reporte de Geo, siendo el mejor del sector con un aumento en Ventas y Ebitda Ajustado de 8.0% y 5.0%, respectivamente. Contrastando este reporte está el de Ara con caídas en Ventas y Ebitda Ajustado de -18.0% y -18.0%, respectivamente. Ambas empresas registraron un deterioro en su rentabilidad producto del alza generalizada en el costo de la materia prima aunado aun mayor foco en los segmentos de interés social y económico, situación que esperamos se mantenga durante el resto del año para todo el sector.
Christian E. Papayanopulos G. cpapayan@ixe.com.mx (52 55) 5268-9900 - ext.48227 Alex Pardellas apardellas@banifib.com.br (55 11) 3074 4558

Compañías

Ticker

Recom

Precio Objvo FA09 P$/acc

Precio al Cierre (08/11)

Rend Poten cial (%)Mexicanas Ara Geo Homex Urbi ARA* GEOB HOMEX* URBI* Compra Compra Mantener Mantener

6.50 36.50 81.00 23.00

7.42 29.21 73.74 24.02

-12% 30% 10% -4%

¿Qué Esperamos para la Industria?
De acuerdo a la revisión que realizamos en nuestros Precios Objetivo, estamos cambiando nuestro nivel objetivo para el INDHAB a finales del 2009 de 463.55 a 535.55, el cual representa un rendimiento de 6.5%vs. el último cierre.

Fuente: Bloomberg y Banif-Ixe Securities Research.

Escenario Brasileño
En Brasil los resultados al 2T09 han sido ligeramente distintos al consenso del mercado. La Utilidad Neta de Gafisa fue positiva, principalmente por el hecho que registró una majora en el Margen Ebitda. Por otra parte, Rodobens registró una caída en su Margen Ebitda al 2T09, lo cual afectó susresultados operativos debido a que la compañía tuvo una mayor presión en costos. Mantenemos una perspectiva positiva para el sector vivienda en Brasil, principalmente en 2010, cuando esperamos una recuperación en la economía. Además del fuerte déficit de vivienda, es importante destacar la tasa de interés más baja en la historia reciente de Brasil y los incentivos del gobierno para el sector, enespecial para la vivienda económica. Por lo tanto, desde nuestro punto de vista, las compañías que tienen productos dirigidos al sector de bajos ingresos obtendrán más ventajas en el proceso de recuperación. Sin embargo, en el corto plazo, la industria pudiera sufrir una toma de utilidades debido a las fuertes ganancias en el año.
110 100 90 80 70 60 50 May-09 Mar-09 Aug-08 Jun-09 Jul-09 Aug-09 Jan-09Sep-08 Oct-08 Nov-08 Feb-09 Dec-08 Apr-09

IPC vs BOVESPA (base=100)
IBO V MEXBO L

Fuente: Banif-Ixe Securities Research.

Vivienda

Desarrolladoras Mexicanas
Esperando la Recuperación
En el mes contamos con los reportes de todas las desarrolladoras de vivienda los cuales como comentábamos anteriormente fueron mixtos con la mitad presentando resultados negativos. El volumen se mantuvoprácticamente sobre el mismo nivel al aumentar en un 1.0%, mientras que el precio promedio registró una caída mínima de 0.5% a pesar de la mezcla más defensiva por parte de todas las vivienderas. Los Márgenes Operativo y Ebitda Ajustado de 17.9% y 23.3% respectivamente, representan un deterioro de 1.05pp y una ligera mejora de 0.09pp. A pesar del hecho que la mayoría de las empresas pusieron en...