Master en Finanzas

EL PAPEL DE LOS FUTUROS FINANCIEROS
EN LA GESTIÓN DE RIESGO PRECIO DEL PETRÓLEO
Este breve ensayo tiene por objetivo mostrar la utilidad de los derivados financieros, particularmente los “futuros” para
cubrirse de la volatilidad del precio del petróleo. No pretendo extenderme en la teoría financiera, ni es ocasión para ello.
Más bien, tras una breve introducción teórica pasaré a desarrollarun ejemplo de cobertura que será suficiente para
alcanzar el objetivo trazado.
¿Qué son los futuros financieros?
Los futuros son acuerdos que implican la obligación de comprar o vender un activo en fecha futura y a un precio
determinado. La operación se lleva a cabo mediante un contrato estandarizado, común a todos los participantes en una
bolsa organizada de futuros, en la cual se administrael riesgo de contraparte mediante un sistema de garantías y
márgenes.
Se dice que son un “derivado financiero” porque su precio no depende de sí mismos, sino del activo de referencia, llamado
subyacente. O sea que el valor de estos productos se deriva a partir del valor del subyacente. Eso sí, una vez creados,
derivado y subyacente tienen cada uno vida jurídica propia, puedencomprarse/venderse independientemente uno del otro.
Por la definición de los futuros, su valor está positivamente correlacionado con el del subyacente. Por ejemplo, si
poseemos 1000 barriles de petróleo y las cotizaciones spot en NYMEX se disparan, nuestra inversión ve aumentado su
valor, hemos ganado. Si poseemos 1 contrato de futuros del NYMEX (1000 barriles) y sube el precio spot … subirán en
alguna medidalos futuros y por lo tanto también ganaremos. Eso sí, no es posible establecer de previo la proporción
exacta que habrá entre el precio de contado y el precio futuro.
Los futuros son un contrato a plazo y quien los vende se obliga a entregar al vencimiento la cantidad física de subyacente
o, en ciertos mercados, su valor en dinero. Y como he señalado, se pueden comprar o vender. Cuando senegocian el
comprador no paga directamente el precio del subyacente que habría de comprar al vencimiento, sino que deposita un
porcentaje (usualmente 5-10%) del valor atribuido al futuro, como garantía de que al vencimiento honrará su compromiso.
El comprador de un futuro se obliga a comprar la cantidad estipulada de subyacente al vencimiento del contrato. El
vendedor se obliga a entregar lacantidad de subyacente en esa fecha. El precio ha quedado establecido. Antes del
vencimiento, el contrato puede comprarse o venderse libremente en la bolsa.
Durante la vida de un futuro, su poseedor obtiene una ganancia si el precio del subyacente sube, pues ello hace que el
futuro también aumente. Si el subyacente baja de precio, el poseedor del futuro perderá en proporción a la caída delsubyacente.
En cambio, el vendedor del futuro, tiene la obligación de entregar el subyacente por el precio fijado. Así que si el precio del
subyacente sube… el vendedor del futuro habrá incurrido en una pérdida proporcional al aumento. En cambio, si el
subyacente baja de precio, el vendedor del futuro ganará, ya que tiene asegurada una venta a mejor precio.
Entonces, a partir de la compraventa delcontrato de futuro, conforme este cambia de precio genera pérdidas y ganancias,
así que quien sufre una pérdida se la reconoce el mismo día a la contraparte. De esta manera se limita el riesgo de
contraparte. La bolsa “llama” a la parte que perdió hoy y la hace depositar en favor de la contraparte el monto de la
ganancia que ésta tuvo (en la práctica todo es automatizado, ¡nadie recibirá unallamada telefónica!). Este esquema es lo
que tradicionalmente se denominaba margin call o llamada por el margen. Y con esto concluímos esta brevísima reseñar
de lo que es un futuro.
Un ejemplo de “cobertura larga”
Llamamos “cobertura larga” a la estrategia de gestión de riesgo que involucra comprar futuros para cubrirnos de aumentos
en el precio del subyacente. Es el caso cuando sabemos que...