Materia y ejemplo de estructura
Páginas: 7 (1694 palabras)
Publicado: 7 de agosto de 2010
EL COSTO DE LA ESTRUCTURA DE CAPITAL
En esta oportunidad lo que se pretende es entregar un método para poder valorizar las distintas fuentes de financiamiento en función a sus costos totales, esto es más que la aplicación de la tasa de interés bancaria o la tasa de alguna emisión de deuda como los bonos. Es incorporar los otros costos asociados a la emisión, impuestos especiales como el detimbres uy estampillas o gastos propios de la emisión y contratación del crédito como los gastos notariales. Si consideramos que si al financiamiento con recursos propios le agregamos el financiamiento, no solo con un tipo de endeudamiento sino con una combinatoria de deuda bancaria y emisión de deuda, estaremos modificando también el Costo del Capital, no solo en su proporción sino en el costoefectivo de la estructura de capital de la empresa. En efecto, si insistimos en que el costo de la empresa corresponde, conceptualmente, a la tasa de retorno que exigirán los aportantes de recursos propios, atendiendo al riesgo del proyecto en que éstos serán invertidos, entonces no podemos dejar de considerar que al combinarlos con fuentes externas, distintos endeudamientos a distintas tasas y gastosanexos a la operación, agregarán un cambio en el costo total de la estructura de capitalización. Par determinar el costo de estructura, se deben considerar siempre los costos futuros de remplazo de deuda, porque talvez nunca más se podrá endeudar a una tasa histórica, por lo que siempre a pesar de tener y mantener, una deuda bancaria o de o instrumento a un costo pasado, se debe considera toda laestructura a un nuevo valor que corresponde a las nuevas tasas existentes en el mercado. Con respecto a los capitales propios se debe considerar también el valor de cotización bursátil actual y no a precios de emisión. Cada vez que se quiera evaluar un proyecto y determinar el costo de capital propio o de costo ponderado de capital se deben aseguir los siguientes pasos:
1.-Presentar laestructura actual a valor contable 2.-Actualizar la estructura actual a precios de mercado. 3.-Determinación del leverage actual a precios de mercado. 4.-Calculo del costo de los capitales propios a través de algún modelo como por ejemplo, de capitalización de dividendos o CAPM., Tratado en el capitulo de la semana anterior. 5.-Determinar el costo, después de impuesto, de cada fuente de financiamientoexterna utilizada 6.-Determinar la nueva estructura de capital, a precios de mercado, que será considerada para la determinación de las nuevas tasas a utilizar tanto en el costo de los capitales propios como del costo de las fuentes externas. 7.-Calcular el nuevo costo ponderado de capital de la empresa, a precios de mercado.
Una empresa llamada E-lear está evaluando un posible proyecto deinversión para el año 2009 que corresponde a una nueva actividad económica y debe determinar si es conveniente pues tiene recursos para llevarlo a cabo. La empresa actualmente tiene una estructura de capital a precio contable de: ( miles $) Deuda banco ( al 10% después de impuesto) $ 250.000 Bonos ( al 10% antes de impuesto) $ 1.000.000 Capital (500.000 acciones comunes valor $ 1.000) $ 500.000 Reservas$ 250.000 Total $ 2.000.000
La empresa esta afecta a una tasa de impuesto del 20% y es política de ella financiar todas sus inversiones respetando su leverage a precios de mercado y siempre realizar una e v a lu a c ió n e c o n ó m ic a Para este proyecto se requiere la siguiente inversión: Inversión Capital de Trabajo Maquinas Ed i f i c i o te rre n o T o ta l Va l o r (m i l e s $ ) $ 2 00 .0 0 0 $ 1 0 0 .0 0 0 $ 3 0 0 .0 0 0 $ 2 0 0 .0 0 0 $ 8 0 0 .0 0 0
Los edificios se deprecian linealmente en 10 años y se espera que se puedan vender al 30% de su valor de compra al año 5 (tiempo considerado para hacer la evaluación) Las maquinas tienen una vida útil contable y económica de 5 años y también se deprecian linealmente. Al termino de su vida útil tendrá un valor de mercado de...
En esta oportunidad lo que se pretende es entregar un método para poder valorizar las distintas fuentes de financiamiento en función a sus costos totales, esto es más que la aplicación de la tasa de interés bancaria o la tasa de alguna emisión de deuda como los bonos. Es incorporar los otros costos asociados a la emisión, impuestos especiales como el detimbres uy estampillas o gastos propios de la emisión y contratación del crédito como los gastos notariales. Si consideramos que si al financiamiento con recursos propios le agregamos el financiamiento, no solo con un tipo de endeudamiento sino con una combinatoria de deuda bancaria y emisión de deuda, estaremos modificando también el Costo del Capital, no solo en su proporción sino en el costoefectivo de la estructura de capital de la empresa. En efecto, si insistimos en que el costo de la empresa corresponde, conceptualmente, a la tasa de retorno que exigirán los aportantes de recursos propios, atendiendo al riesgo del proyecto en que éstos serán invertidos, entonces no podemos dejar de considerar que al combinarlos con fuentes externas, distintos endeudamientos a distintas tasas y gastosanexos a la operación, agregarán un cambio en el costo total de la estructura de capitalización. Par determinar el costo de estructura, se deben considerar siempre los costos futuros de remplazo de deuda, porque talvez nunca más se podrá endeudar a una tasa histórica, por lo que siempre a pesar de tener y mantener, una deuda bancaria o de o instrumento a un costo pasado, se debe considera toda laestructura a un nuevo valor que corresponde a las nuevas tasas existentes en el mercado. Con respecto a los capitales propios se debe considerar también el valor de cotización bursátil actual y no a precios de emisión. Cada vez que se quiera evaluar un proyecto y determinar el costo de capital propio o de costo ponderado de capital se deben aseguir los siguientes pasos:
1.-Presentar laestructura actual a valor contable 2.-Actualizar la estructura actual a precios de mercado. 3.-Determinación del leverage actual a precios de mercado. 4.-Calculo del costo de los capitales propios a través de algún modelo como por ejemplo, de capitalización de dividendos o CAPM., Tratado en el capitulo de la semana anterior. 5.-Determinar el costo, después de impuesto, de cada fuente de financiamientoexterna utilizada 6.-Determinar la nueva estructura de capital, a precios de mercado, que será considerada para la determinación de las nuevas tasas a utilizar tanto en el costo de los capitales propios como del costo de las fuentes externas. 7.-Calcular el nuevo costo ponderado de capital de la empresa, a precios de mercado.
Una empresa llamada E-lear está evaluando un posible proyecto deinversión para el año 2009 que corresponde a una nueva actividad económica y debe determinar si es conveniente pues tiene recursos para llevarlo a cabo. La empresa actualmente tiene una estructura de capital a precio contable de: ( miles $) Deuda banco ( al 10% después de impuesto) $ 250.000 Bonos ( al 10% antes de impuesto) $ 1.000.000 Capital (500.000 acciones comunes valor $ 1.000) $ 500.000 Reservas$ 250.000 Total $ 2.000.000
La empresa esta afecta a una tasa de impuesto del 20% y es política de ella financiar todas sus inversiones respetando su leverage a precios de mercado y siempre realizar una e v a lu a c ió n e c o n ó m ic a Para este proyecto se requiere la siguiente inversión: Inversión Capital de Trabajo Maquinas Ed i f i c i o te rre n o T o ta l Va l o r (m i l e s $ ) $ 2 00 .0 0 0 $ 1 0 0 .0 0 0 $ 3 0 0 .0 0 0 $ 2 0 0 .0 0 0 $ 8 0 0 .0 0 0
Los edificios se deprecian linealmente en 10 años y se espera que se puedan vender al 30% de su valor de compra al año 5 (tiempo considerado para hacer la evaluación) Las maquinas tienen una vida útil contable y económica de 5 años y también se deprecian linealmente. Al termino de su vida útil tendrá un valor de mercado de...
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