MAVE










Modelo de Análisis y Valoración de Empresas: MAVE
Versión 2.0
Octubre 2010

Alfonso Rodríguez Sandiás
Universidad de Santiago de Compostela
www.usc.es/valfinap


Contenido

1. Introducción 3
2. Esquema general del modelo 4
3. Descripción del MAVE 5
3.1. Hoja Balance 5
3.2 Hoja Cuenta de Resultados 8
3.3. Flujo de caja 10
3.4 Análisis porcentual 12
3.5. Ratios 15
3.6. Rentabilidad ycrecimiento 19
3.7. Valoración general 23
3.7. Valoración personalizada 30



1. Introducción
Dedicamos el presente capítulo a la descripción del modelo MAVE (Modelo de Análisis y Valoración de Empresas). Respondiendo a lo que el nombre del modelo indica, su propósito es doble: por un lado, realizar un análisis económico financiero de una empresa en base a sus estados financieros pasados, y, por otrolado, facilitar la valoración de dicha empresa realizando estimaciones acerca de su desempeño futuro.
Para una y otra tarea se aportan herramientas y análisis diversos, lo que ayuda a la consecución de un mejor conocimiento tanto de la situación actual de la empresa, y de cómo ha llegado a ella, como de las circunstancias o variables determinantes en el valor teórico de la misma.
Creemos que elconjugar en un mismo modelo las tareas de análisis histórico y valoración aporta sinergias interesantes, en tanto que el análisis del desempeño histórico debe sentar las bases para la estimación de los inputs fundamentales necesarios para la valoración de la empresa. No obstante, en la valoración de la empresa, la clave es el futuro, y una simple extrapolación del pasado no siempre es la mejorsolución.
El horizonte temporal máximo que abarca MAVE alcanza los 19 años, tal como muestra la figura 1:
Figura 1. Horizonte temporal, MAVE

Si el usuario cuenta con un número inferior de estados financieros históricos, simplemente no deberá utilizar las columnas reservadas para los períodos más antiguos. Por otro lado, el número de 10 años para la realización de estimaciones, es un máximo; el usuariopuede realizar estimaciones para menos años.
El ejemplo que guía la explicación de este capítulo está basado en los datos reales de una empresa, a los cuales se le han hecho algunas pequeñas modificaciones (alguna agrupación de cuentas). Por lo demás, las cifras aportadas en la información histórica reflejan casi fielmente los datos originales que dicha empresa tiene en la base de datos SABI. Encuanto a las previsiones utilizadas para la valoración no han sido corroboradas (como si debería hacerse en una valoración real) con un análisis competitivo ni con entrevistas a los directivos de la empresa. Nuestro propósito es mostrar una metodología, una técnica, no buscar un valor irrefutable para la empresa de nuestro ejemplo.
2. Esquema general del modelo
El MAVE consta de un total de 8hojas de cálculo agrupadas en un libro. Son las siguientes:
Tabla 1. Descripción básica de las hojas de MAVE
Nombre
Descripción
Balance
En esta hoja se introducen los balances históricos de la empresa
Cuenta de Resultados
En esta hoja se introducen las cuentas de resultados históricas de la empresa
Flujo de caja
En esta hoja se hace un análisis del flujo de caja y se calcula el flujo de caja libreAnálisis porcentual
En esta hoja se realizan, tanto para cuenta de resultados como para balance, análisis porcentuales y de tendencia
Ratios
En esta hoja se calculan los ratios más habituales
Rentabilidad. y Crecimiento
En esta hoja se realiza un análisis de la rentabilidad y el crecimiento de la empresa
Valoración general
En esta hoja se ofrece una valoración genérica de la empresa en tres escenariosde competencia diferentes
Valoración personalizada
En esta hoja se realiza una valoración de la empresa “a medida”
En la figura 2 mostramos la “hoja de ruta” general del MAVE:
Figura 2. Hoja de ruta de

El usuario deberá introducir los datos de la empresa objeto de análisis en las hojas balance y cuenta de resultados. En dichas hojas se procede a una reformulación de los estados financieros,...