MDD - trabajo dir. estre

DIRECCIÓN FINANCIERA
4º CURSO GRADO EN ADMINISTRACIÓN Y
DIRECCIÓN DE EMPRESAS
Profesorado:
•

José María de la Torre Martínez (A-318), e-mail: jdltorre@ugr.es

•

Juan Lara Rubio (A-324), e-mail: juanlara@ugr.es

•

Salvador Rayo Cantón (A-312), e-mail: srayo@ugr.es
1

TEMA 2. VALOR ACTUAL, COSTE DE OPORTUNIDAD
DEL CAPITAL Y VALORACIÓN DE ACTIVOS

2.1. Introducción
2.2.Fundamentos del Valor Actual Neto
2.3. Valoración de obligaciones
2.4. Valoración de acciones

2

2.2. Fundamentos del VAN
(1)
u.m.(t=1)
H

F
Flujo de tesorería
futuro

B

D

u.m.(t=0)

Flujo presente de
tesorería
3
Fuente: Brealey, Myers (1999)

2.2. Fundamentos del VAN
(2)
u.m.(t=1)
H

F

E
Consumo
futuro

B

C

D

u.m.(t=0)

Consumo actual
4
Fuente:Brealey, Myers (1999)

2.2. Fundamentos del VAN
(3)
u.m.(t=1)
H

G
F
Consumo
futuro

A

B

D

u.m.(t=0)

Consumo
actual
5
Fuente: Brealey, Myers (1999)

2.2. Fundamentos del VAN
(4)

u.m.(t=1)

Flujo de tesorería
procedente de (3)

Flujo de tesorería
procedente de (2)
Flujo de tesorería
procedente de (1)

10 10 10
(3) (2) (1)

u.m.(t=0)
6

Fuente:Brealey, Myers (1999)

2.2. Fundamentos del VAN
u.m.(t=1)

(5)

M

L
H
G

J

D
C0

K
VAN

valor inversión
Fuente: Brealey, Myers (1999)

u.m.(t=0)
7

2.2. Fundamentos del VAN
u.m.(t=1)

(6)

M
M’

L
H
G

G’

J

N

D

P

K

u.m.(t=0)

C0 VAN
valor inversión
Fuente: Brealey, Myers (1999)

8

2.2. Fundamentos del VAN
Fundamentos del VAN-Criterios Equivalentes• Criterio del VALOR ACTUAL NETO:
cualquier proyecto con valor actual positivo

Invertir

en

• Criterio de la TASA DE RENTABILIDAD: Invertir
mientras que la rentabilidad de la inversión supere a la
tasa de rentabilidad sobre inversiones equivalentes en el
mercado de capitales

9

2.2. Fundamentos del VAN
(7)

u.m.(t=1)

A

B

D

u.m.(t=0)
10

Fuente:Brealey, Myers (1999)

2.3. Valoración de obligaciones
Características de las obligaciones

CUPÓN

Los pagos por intereses que se pagan a
los poseedores de la obligación

VALOR
NOMINAL

Principal de la deuda. Pago que se hace
al vencimiento de la obligación

TIPO DEL
CUPÓN

Pago anual de intereses expresado como
fracción del valor nominal
11

2.3. Valoración deobligaciones
Los precios de las obligaciones y los tipos de interés
El valor actual de una obligación se calcula descontando sus
flujos de caja esperados al coste de oportunidad del capital, es
decir, a la rentabilidad que proporcionan títulos de similares
características
VA =

C
(1+r)1

+

C
(1+r)2

+

C
(1+r)3

+ … +

C+VN
(1+r)n

Siendo:
VA = valor actual de la obligación
C =cupón de intereses por período
VN = valor nominal de la obligación
n = período en que se produce el vencimiento
12

2.3. Valoración de obligaciones
Los precios de las obligaciones y los tipos de interés
 Si tipo interés = tipo cupón, el bono se vende a
su valor nominal
 Si tipo interés < tipo cupón, el precio del bono
es superior a su valor nominal
 Si tipo interés > tipo cupón, elprecio del bono
es inferior a su valor nominal

13

2.3. Valoración de obligaciones
Los precios de las obligaciones y los tipos de interés
Bono a tres años, con cupón anual del 5,5% y valor nominal 1.000,00

1.000,00
800,00
600,00
400,00
200,00

14,00%

12,00%

10,00%

8,00%

6,00%

4,00%

0,00

2,00%

precio bono
1.165,00
1.100,94
1.041,63
986,63
935,57888,09
843,88
802,66

1.200,00

0,00%

tipo de interés
0,00%
2,00%
4,00%
6,00%
8,00%
10,00%
12,00%
14,00%

precio del bono

1.400,00

tipo de interés

Fuente: Brealey, Myers, Marcus y Mateos (2010; 156)
14

2.3. Valoración de obligaciones
La rentabilidad al vencimiento y la rentabilidad actual
RENTABILIDAD
ACTUAL

RENTABILIDAD
AL
VENCIMIENTO

Pagos anuales de los...