Medidas Del Riesgo Financiero

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de Chile Rafael Romero - Meza Ingeniero Comercial, Universidad de Chile Doctor of Business Administration, Boston University rromero@negocios.uchile.cl

Medidas de riesgo financiero

ste trabajo es una continuación del artículo “Definiendo un Programa de Administración de Riesgos Financieros” aparecida en la edición Nº 148 de esta misma revista. El objetivo de esta serie dedocumentos es presentar los últimos avances en materia de administración de riesgos financieros y sus lecciones para empresas que participan en economías emergentes como la chilena 1 . En esta ocasión nos centraremos en las medidas de riesgo financiero que han sido propuestas en los últimos diez años. Aunque este es un tema eminentemente técnico, sin embargo tiene profundas implicancias prácticas.Una apropiada medición de riesgos es fundamental para una correcta gestión de riesgo de las empresas, así como una apropiada regulación del sistema financiero. Aunque realizaremos una mención espacial a Value-at-Risk (VaR), que debido a su simpleza conceptual, es una de las medidas de riesgo

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1 El autor agradece los comentarios y sugerencias de Jorge Gregoire, Marcelo González, GustavoGenoni, Sigifredo Laengle y Pablo Bernard, así como la asistencia de investigación de Ricardo García. Todos los errores son de exclusiva responsabilidad del autor de este documento.

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más populares en la actualidad, el foco central de este documento, es hacer una llamado de atención con respecto a las deficiencias y limitaciones deVaR como una medida de riesgo. Se identifican medidas alternativas que cumplen con un conjunto de condiciones mínimas tal que pueden ser llamadas medidas coherentes de riesgo. Las siguientes preguntas motivan el desarrollo del presente artículo: ¿Qué es Value-at-Risk (VaR), para qué sirve y cómo se mide? ¿Cuál es el origen de su popularidad? ¿Qué papel juega en la regulación de institucionesfinancieras?

de cambio o cambios en el precio de commodities, como el petróleo o el cobre. Expertos financieros usan varios instrumentos para medir y cubrir estos riesgos. Un instrumento relativamente nuevo que ha estado recibiendo una inmensa atención en Chile y en el mundo por parte de la industria financiera y diversos reguladores es Value-at-Risk (VaR). A continuación, localizaremos en uncontexto histórico de la teoría financiera la medida VaR. Esto será útil para dimensionar en qué medida VaR constituye una

covarianza entre todos los pares de inversiones. Lo interesante de la propuesta de Markowitz estaba en la forma de medir el riesgo de un portafolio, que describe las características individuales (retornos de los activos) por medio de la media y la varianza de la distribución y ladependencia entre activos por medio del coeficiente de correlación lineal entre cada par de retornos aleatorios. Supongamos que un portafolio P está compuesto por dos activos, el objetivo

La necesidad de mejorar el control del riesgo financiero ha conducido al desarrollo de una medida uniforme de riesgo llamada Value-at-Risk (VaR). El sector privado, reguladores y bancos centrales han adoptadouna posición activa en pro de la implementación de esta medida.
Dados los avances recientes en el modelamiento financiero, ¿está VaR en la frontera de la tecnología financiera? ¿Cuáles son los problemas conceptuales de VaR? ¿Cuáles son las alternativas conceptualmente sólidas y viables a VaR? Introducción: cuantificación de riesgos de mercado El propósito de los programas de administración deriesgos en las empresas es proporcionar estabilidad en los flujos financieros. Cada día las empresas enfrentan riesgos financieros, como por ejemplo volatilidad del tipo de cambio, de la tasa de interés y del precio de commodities, no pago de préstamos y cambios en la clasificación crediticia. Estos riesgos son divididos en dos categorías: riesgo de crédito y riesgo de mercado. Por una parte,...